XTB continua a ser essencialmente uma casa de CFDs

1. Contexto

É com grande satisfação que chego à análise do 21º e último intermediário financeiro da lista, que é a XTB:

1. Abanca
2. ActivoBank
3. Banco Best
4. Banco Invest
5. Bankinter
6. BIG
7. BPI
8. CGD
9. DEGIRO
10. Firstrade
11. eToro
12. GoBulling
13. InterActive Brokers
14. Openbank
15. Plus500
16. Revolut
17. Santander eBroker
18. Trade Republic
19. Trading 212
20. XTB

A XTB é uma corretora de origem polaca cotada na Bolsa de Varsóvia, com um valor de mercado atual de $2,1 B.

Sempre foi uma casa de CFDs e sofreu bastante com a entrada das regulações europeias (com 10 anos de atraso face ao necessário) que passaram a obrigar ao Disclosure dos riscos e perdas associados ao trading em CFDs.

Após o IPO de 2016 a cotação da XTB caiu, top to bottom, mais de 80%:

Lembro-me de na altura a XTB estar com um PER muito baixo, com os investidores a considerar que, sendo divulgado proeminentemente que praticamente toda a gente perdia no trading em CFDs (o que os traders perdiam, a XTB ganhava!), esta casa de apostas teria os dias contados… mas a pandemia Covid 19, o confinamento e a entrada de muitos novos “investidores” no mercado… salvaram-na!

A gestão também foi muito hábil na mudança operacional e novo plano de marketing da XTB, passando a oferecer também a possibilidade de investimento em ações com comissão zero, também como estratégia de angariação de leads para o trading em CFDs.

Consequentemente, desde aquele mínimo do final de 2019, a XTB foi uma multibagger extraordinária:

A XTB obtém 93,5% das suas receitas de clientes de retalho e 6,5% de clientes institucionais. A distribuição geográfica das receitas mostra que a Polónia continua a ser o seu maior mercado, com um peso de 46,1%:

2. Serviços para Investidores Particulares em Ações

A oferta de ações da XTB é algo limitada, dando acesso a apenas 3600 ações da Europa e Estados Unidos, deixando de fora milhares de small caps potencialmente interessantes.

Este acesso limitado é fruto do modelo de negócio da XTB, que com comissões zero precisa que o order flow seja direcionado às ações em que os market makers estão muito ativos (e por isso agradecem e pagam pelo order flow).

Em teoria isto seria assim.

Mas a XTB é um “animal” completamente diferente.

Analisando a apresentação de resultados dos 9M24 (ser uma empresa cotada tem vantagens óbvias, mas também pode ser uma chatice por causa do “excesso” de transparência), vemos o seguinte:

Nos 9M24, 45% das receitas da XTB advieram do trading de CFDs de índices. 15% advieram do trading em CFDs de moedas. E 38% advieram do trading em CFDs de commodities. Ou seja, 98% das receitas advieram do trading em CFDs!

Só 2% das receitas é que advieram de “outros”, onde está o trading em ações e ETP.

3. Preçário

Este parágrafo resume bem o preçário da XTB:

4. Apreciação Geral

A XTB continua a ser essencialmente uma casa de CFDs, que são extremamente lucrativos para si própria.

E para os traders de CFDs?

Os traders de CFDs são ignorantes porque não sabem que no mercado de futuros o bid ask spread é significativamente mais apertado que o bid ask spread dos CFDs proporcionados pela XTB. E não há juros para deter posições overnight.

Eu sei que a XTB tem presença física em Portugal e é regulada pela CMVM. As pessoas que lá trabalham são extremamente simpáticas e atenciosas. E estão apenas a fazer o seu trabalho.

Os investidores é que têm a obrigação de conhecer os riscos que correm. Até certo ponto…

Não considero que a XTB seja uma corretora atrativa para os investidores em ações que queiram construir um património valioso em termos de longo prazo.