1. Contexto Histórico
Eu ia deixar passar a oportunidade de analisar a Corticeira Amorim pela 13ª vez …
- Corticeira Amorim: Líder Económico Mundial
- Só mais uma: Corticeira Amorim
- 3ª Ronda: Corticeira Amorim
- Resultados 2015: Corticeira Amorim
- 1º Trimestre: Corticeira Amorim
- Corticeira Amorim: Resultados 1º Semestre de 2016
- O que é que a Corticeira Amorim tem?
- A correção e o longo prazo da Corticeira Amorim
- Corticeira com 500% de mais valia na US Floors
- Corticeira Amorim: Resultados 2016
- Correção expectável na Corticeira Amorim
- Ação do Mês: Janeiro 2018
… mas como faz parte dos Portfolios TOP10 Lisboa, Ação do Mês e TOP10 BoS é uma holding demasiado importante para não fazer pelo menos uma curta análise aos resultados de 2017.
Claro que já tinha lido a apresentação (a que está em inglês tem mais informação) e o que pensei na altura foi “está a fazer uma pausa” e “é preciso ter paciência”. Quero com isto dizer que os fundamentais (tal como a cotação) não sobem em linha recta e que é natural existirem oscilações de trimestre para trimestre e de ano para ano. Se nos pusermos a vender as ações de cada vez que têm um trimestre ou um ano menos conseguido voltamos ao início e ao trading de curto prazo.
Posto isto, a Corticeira apresenta uma versão mais condensada dos seus resultados em Português, e uma mais extensa em Inglês. Vou reler ambas:
- Corticeira Amorim, SGPS, S.A. informa sobre os resultados consolidados da atividade desenvolvida no exercício de 2017
Corticeira Amorim, SGPS, S.A. informs: consolidated results for 2017 financial year
2017 faz lembrar 2013, quando a Margem EBITDA da Corticeira também teve um ligeiro recuo:
Coitados dos investidores que venderam só por causa disso, pois em 2013 a Corticeira andava pelos 2 € por ação:
As unidades de rolhas e matérias primas continuam a ganhar peso nas Vendas …
… o que é positivo, pois é nessas unidades que a Corticeira tem a margem EBITDA mais elevada, nos 23,3%:
Bom, que nível de apresentação, recomendo vivamente para quem quiser conhecer melhor a Corticeira Amorim.
Vou só destacar mais um gráfico, para mostrar que afinal a maior parte das Vendas da Corticeira já são em EUR e que as taxas de câmbio não terão assim tanta influência como muitos imaginam:
67,7% das Vendas em 2017 foram em EUR e apenas 20,4% em USD.
2. Perspetivas
Vou atualizar os gráficos das tendências fundamentais. À cotação de 10,06 € o Valor de Mercado está nos 1 338 M€:
Os analistas esperavam Vendas de 691 M€ em 2017 e o valor foi 701,6 M€. As estimativas para 2018-2020 foram revistas em alta ligeira:
Em relação ao Lucro, eu estava a apontar para 78 M€, mas foi de apenas 73 M€.
Repare-se que em 2013 o Lucro desceu 1 M€, para 30 M€ e agora em 2017 foi de 73 M€, sensivelmente o mesmo que no ano anterior (não considerando os efeitos extraordinários). A Margem Líquida desceu de 11% para 10%, mas os analistas esperam que atinja os 12% em 2020.
Como sabem a minha expetativa de longo prazo é que a Margem Líquida da Corticeira atinja os 20%, especialmente se fizer mais projetos de plantio de sobreiros, como este que figura logo na primeira página da apresentação:
O sistema de regadio permite que um sobreiro comece a dar cortiça em 8 anos, em vez de ser em 25 anos:
O PER 2018 está nos 16 …
… e eu só começaria a preparar-me para tomar mais valias na Corticeira Amorim se atingisse um PER de 25, ou seja, só quando os investidores estiverem bastante otimistas.
Se as Vendas crescerem 5% ao ano, se a margem líquida chegar aos 20% e se os investidores lhe atribuírem um PER de 25, o Valor de Mercado da Corticeira Amorim, daqui por 5 anos, será de 4 480 M€, o que dá 33,68 € por ação.
3. Conclusão
A Corticeira Amorim mantém-se no Portfolio TOP10 Lisboa. O PAQVH sobe dos 27,38 € para os 33,68 €.
