1. Contexto Histórico
A KPN foi analisada apenas uma vez, em setembro de 2016:
– Não é pela KPN que Carlos Slim é o 4º mais rico do mundo
O tópico do fórum também não está lá muito ativo.
Na altura da análise, as vendas apontadas para 2018 eram de 6.767 M€, o lucro de 576 M€, o valor de mercado era de 12.415 M€, o passivo era de 20.600 M€ e o capital próprio era de 5.250 M€. O PER16 era 22, o PSR16 era 1,83 e o PBV era 2,36.
2. Resultados
Os resultados podem ser consultados aqui e a apresentação pode ser consultada aqui. Os analistas apontavam para 5.257 M€ de vendas e 494 M€ de lucro.
3. Pontos Positivos
Apesar das vendas terem caído 3,9%, sem contar com os ajustes ligados ao desinvestimento, o número apresentado foi de 5.275 M€, ou seja, foi 0,35% superior ao estimado pelos analistas. O que interessa é o seguinte:
Conteúdo Exclusivo Subscritores
Tenha acesso imediato a uma biblioteca de mais de 2.400 análises a ações e aos TOPs de ações selecionadas
Os analistas apontavam para uma margem líquida de 9,4%. Os resultados mostram uma margem líquida de 10,6% porque o lucro apresentado é de 561 M€, o que representa uma diminuição de 8,7% em comparação com 2019:
O valor de mercado é de 11.200 M€, pelo que, o o PSR20 é 2,1 e o PER20 é 20.
Ao longo de 2020 a fibra chegou a mais 319 k casas e a cobertura alcançou um terço do país. A gestão pretende cobrir metade do país em 2023, mas para isso necessita de expandir a fibra ao ritmo de 500 K casas por ano.
O Net Debt to EBITDA está em níveis aceitáveis:
4. Pontos Negativos
Da última vez que a ação foi comentada no fórum, o capital próprio era de 5.250 M€ enquanto que no final do quarto trimestre de 2020 o capital próprio era de 2.622 M€ …
…e o PBV20 é 4,3.
Ao longo de 2020 a dívida líquida aumentou dos 5.148 M€ para os 5.332 M€.
613 M€ de dívida caducam em 2021, o cash em balanço é de 864 M€ e os bancos poderão fornecer mais 1.250 M€. Através destes recursos, a KPN possui liquidez suficiente para abater as dívidas dos próximos 3 anos.
As vendas dos três principais negócios diminuíram em 2020:
Sendo que o segmento business foi o que mais impactou nos resultados.
Dentro do segmento a situação foi a seguinte:
Sendo que a gestão afirma que esta diminuição está ligada aos desinvestimentos que já estavam planeados e também aos efeitos temporários da pandemia…
… dada a menor atividade dos clientes em roaming.
O segmento wholesale apresenta a maior queda em termos comparativos, porém em valor absoluto é a segunda maior diminuição e que não pode ser confirmada na tabela referente ao segmento que demonstra uma diminuição de apenas 0,5% excluindo os desinvestimentos…
… porque parte do negócio foi vendido em 2019 e os dados foram ajustados:
5. Perspetivas
A KPN é uma empresa sólida que está por 11.200 M€, apesar de a sua cotação ser de apenas 2,65 €. O PER é alto, o PSR também e o PBV idem. O dividendo anunciado de 0,136 € representa uma yield bruta de 5,1%, o que também não me atrai.
6. Conclusão
A KPN não está bem posicionada para chegar ao TOP10 Amsterdão. Os fundamentais têm de melhorar, ou a valorização de baixar, para a ação poder tornar-se atrativa. Neste momento parece sobreavaliada.
Conclusão retirada da análise do César datada a Setembro de 2016.
