NAV da Sonae SGPS desceu

Bom dia caros Subscritores,

A Sonae SGPS apresentou os seus resultados do semestre de 2022 no dia 28 de julho após o fecho do mercado e, após a abertura em alta, lançou-se num mergulho de quatro velas vermelhas, em contraciclo com o mercado em geral:

NAV da Sonae SGPS desceu 1 - Borja On Stocks

Esta é a 40ª vez que analiso a Sonae SGPS, pelo que estou careca de saber que o movimento subsequente à apresentação de resultados não nos dá qualquer pista sobre o que vai acontecer nos meses seguintes.

Em termos puro e duros, os resultados foram bons, porque o lucro aumentou:

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Aumentou 22,5% no 2º trimestre, para 76 M€, o que dá 304 M€ anualizados.

O aspeto que mais me surpreendeu pela positiva nesta apresentação de resultados foi o desempenho da Sonae Sierra, que passou de um prejuízo de 5 M€ para um lucro de 28 M€ e o seu NAV aumentou de 925 M€ para 978 M€.

Talvez não tenha sido assim tão má ideia comprar a posição da Grosvenor na Sonae Sierra. As minhas filhas e amigas ADORAM ir ao centro comercial Vasco da Gama, em Lisboa. Este fim-de-semana andei por lá e… estava a abarrotar de estrangeiros.

O que estou aqui a fazer é a uma deselegância, ou melhor, uma chico-espertice, que é, na face de desenvolvimentos negativos, mudar o foco, mudar o tema da conversa. Na última análise, Sonae in your face!, falei no NAV da Sonae SGPS, que era 4.080 M€ e isso dava 2,04 € por ação e não havia mais nada a dizer.

Porém nesta apresentação o NAV desceu 5,7% para 3.848 M€:

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Como é que, tendo o resultado líquido aumentado, o NAV diminuiu? É que várias empresas da Sonae SGPS são avaliadas pelo método dos múltiplos e como no 1º semestre o mercado acionista desceu, os múltiplos de valorização das congéneres diminuíram:

NAV da Sonae SGPS desceu 4 - Borja On Stocks

Não tem nada a ver com o desempenho das subsidiárias da Sonae SGPS.

De qualquer modo, 3.848 M€ dá 1,924 € por ação, um valor muito superior à cotação atual. Além disso o mercado acionista tem recuperado nas últimas semanas, pelo que os múltiplos ter-se-ão expandido novamente.

Outra situação que esteve em forte destaque nas últimas análises e que sofreu um revés foi a dívida líquida…

NAV da Sonae SGPS desceu 5 - Borja On Stocks

…que aumentou dos 563 M€ no final de 2021 para os 1.103 M€ no final do 1º semestre de 2022. Estive a ver os dados trimestrais em termos históricos e não é claro que se trate de uma situação que tenha a ver com a sazonalidade, mas vamos dar aqui o benefício da dúvida.

À partida o NAV da Sonae SGPS vai voltar a aumentar para mais de 4.000 M€ e a dívida líquida irá diminuir para menos de 500 M€ nos próximos trimestres, pelo menos é essa a minha expetativa.

Conclusão

A Sonae SGPS mantém-se no TOP10 Lisboa e o PAQVH mantém-se nos 2,08 €.

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