Impresa: Resultados 2021

Bom dia caros Subscritores,

Esta semana tinha planeado chegar ao escritório todos os dias às 5 horas, mas só consegui 3 em 5 e hoje não foi um desses dias… o que é especialmente grave porque tenho duas ações para analisar e compromissos relacionados com a BBTOP20 – a empresa que detém o Borja on Stocks, o Curso de Ações e o Investidor Prudente – a partir das 9:30.

Todas as primeiras sextas-feiras do mês os membros da equipa da BBTOP vêm das suas terras (Braga, Aveiro, Coimbra, Figueira da Foz, Lisboa, Seixal, Moita) até Óbidos, para a nossa reunião presencial de trabalho, que é importante para continuarmos a melhorar os sites e os serviços que prestamos.

Vamos então rapidamente à análise aos resultados da Impresa.

Das 22 análises já publicadas, reli as seguintes para entrar no contexto:

E as 14 páginas da apresentação de resultados de 2021:

Rapidamente, as receitas, que aumentaram 6,8% para 190,2 M€, foram melhores do que eu esperava. O problema é que os custos operacionais subiram 8,4%, mais do que as receitas, pelo que o EBITDA diminuiu 1% para 30,8 M€, ou seja, houve uma contração de margens que julgo terá estado relacionada com o lançamento de novas iniciativas (nomeadamente a Opto e a Advnce) e o ataque informático, que certamente terá provocado um acréscimo de custos.

Nas análises anteriores fui projetando, para 2021, um lucro líquido entre 12 M€ e 15 M€ e acabou por ser mais perto do limite inferior, nos 12,6 M€…

Impresa: Resultados 2021 1 - Borja On Stocks

…a aumentar 12,5%.

É interessante verificar que o EBIT (que, de forma simplificada, podemos chamar resultado operacional) diminuiu 0,4%, para 25,7 M€, mas mesmo assim o resultado líquido aumentou 12,5%. Isto aconteceu porque o resultado financeiro foi menos negativo (começa a notar-se o efeito benéfico da redução da dívida), porque houve menos provisões e imparidades e a fatura de IRC também diminuiu 8,9%.

Talvez o aspeto mais positivo dos resultados apresentados ontem após o fecho tenha sido a diminuição expressiva da dívida líquida, para 138,6 M€, o valor mais baixo desde 2005:

Impresa: Resultados 2021 2 - Borja On Stocks

À cotação de fecho de ontem, nos 0,251 €…

Impresa: Resultados 2021 3 - Borja On Stocks

…e tendo em conta as 168 milhões de ações emitidas, o valor de mercado está nos 42,2 M€.

Dividindo estes 42,2 M€ pelos 12,6 M€ de lucro obtemos o PER, que está nos 3,3, o que demonstra uma subavaliação clara.

Se adicionarmos a dívida líquida ao valor de mercado, obtemos o Enterprise Value, nos 180,8 M€ e se dividirmos este valor pelo EBITDA nos 30,8 M€ obtemos um rácio EV / EBITDA nos 5,9, abaixo da média da indústria.

Finalmente, podemos dividir a dívida líquida pelo EBITDA, obtendo um rácio bastante importante, especialmente para os obrigacionistas e demais credores, o Net Debt to EBITDA, que agora está nos 4,5. Seria bom se diminuísse para um nível abaixo de 3.

Em relação às perspetivas para o futuro, como é hábito nas empresas portuguesas, foi-nos fornecida apenas uma direção, não quantificada:

Impresa: Resultados 2021 4 - Borja On Stocks

Melhorando a margem operacional a Impresa poderá chegar aos 15 M€ de lucro este ano e provavelmente, nos próximos anos, poderá chegar aos 20 M€ de lucro anual.

O crescimento das receitas e a redução da dívida líquida deverão continuar a contribuir para que os múltiplos de valorização se expandam… aquele PER de 3,3 só é costume ser visto em empresas que estão moribundas, o que claramente não é o caso da Impresa.

Conclusão

A Impresa mantém-se no TOP10 Lisboa e o PAQVH mantém-se nos 1,04 € por ação.

Impresa: Resultados 2021 5 - Borja On Stocks 

Disclaimer

Esta publicação é para efeitos meramente informativos e educacionais e não deverá ser entendida como uma recomendação para comprar ou vender ações.

Se entender esta publicação como uma recomendação, tenha em conta que ela é generalista e poderá não ser adequada ao seu perfil de risco, que é único. A sua situação financeira individual não foi tida em consideração pelo Autor da análise, que desconhece o perfil de risco e objetivos de cada um Subscritores do Borja on Stocks.

Se necessitar de conselhos financeiros personalizados, procure sempre os serviços de um profissional devidamente credenciado e autorizado pela CMVM.

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Esta publicação é propriedade intelectual de BBTOP20 – Produção de Conteúdos, Lda e destinada apenas aos Subscritores do site Borja on Stocks. As informações e opiniões contidas nesta publicação são confidenciais. É proibida a sua transmissão ou difusão, em todo ou em parte, sem autorização expressa.

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