Boa tarde, caros Subscritores.
Ontem após o fecho do mercado a Euronext apresentou os seus resultados do quarto trimestre e do ano fiscal de 2021. Aparentemente o mercado não gostou dos resultados e hoje temos a Euronext a deslizar 4,25%:
Os nossos Subscritores sabem que não devemos tirar ilações sobre os movimentos de curto prazo da cotação.
Entre todas as empresas cotadas na bolsa de Paris, a Euronext é a que tem o maior número de análises publicadas – 17 à data de hoje – sendo que começarei por reler as análises que podem ser consultadas de seguida:
Resultados
Os resultados e a apresentação divulgada podem ser consultados aqui:
Comparação
Na análise de setembro de 2021 podemos ver que os analistas esperavam um EPS de 4,88 € em termos ajustados, enquanto apontavam para um EPS de 4,21 € em termos reportados. Os números apresentados foram acima das estimativas:
Resultados Financeiros
As principais rubricas apresentadas pela empresa…
…demonstram desenvolvimentos positivos. A Borsa Italiana contribuiu com 337,7 M€ de vendas, mas o período de consolidação foi de 8 meses. Recorrendo apenas à anualização podemos esperar um aumento das vendas da Euronext na ordem dos 169 M€ em 2022.
Os resultados anuais podem ser interpretados de duas formas diferentes:
O crescimento like for like é baixo, mas a aquisição da Borsa Italiana trouxe uma nova e entusiasmante vida à Euronext. Reparem que a taxa de crescimento dos custos é mais contida em termos like-for-like…
…do que a taxa de crescimento das vendas, porém a integração da Borsa Italiana de momento diminuiu a margem EBITDA do negócio. A gestão está a par da situação e espera que até 2024 as sinergias com a Borsa Italiana tragam uma poupança anual de 100 M€. Claro que a integração também terá seus custos, avaliados em 160 M€:
Targeted 2024 pre-tax run-rate synergies for the Borsa Italiana Group acquisition are increased by 67%, to €100 million, mainly thanks to the European expansion of Euronext Clearing (formerly CC&G) clearing activities and the migration of Euronext’s Core Data Centre. More than 55% of the synergies are related to growth projects. Total implementation costs are estimated at €160 million.
Ainda assim, o lucro operacional antes dos itens extraordinários aumentou consideravelmente para os 627 M€. Em 2021 foram reconhecidos 47,8 M€ de gastos extraordinários…
…que não são explicados, mas a Euronext afirma que em 2022 esta rubrica será retirada e os custos integrarão os gastos operacionais não recorrentes:
De momento existem cerca de 107 milhões de ações emitidas, multiplicando pelo preço de 81,70 € obtemos um valor de mercado de 8.742 M€. Assim sendo o PER21 é 21.
Como podem observar, os gastos com o serviço da dívida também aumentaram. Como sabem a dívida aumentou devido à aquisição da Borsa Italiana…
…mas desde a aquisição já diminuiu ligeiramente…
…sendo que a dívida tem os seguintes prazos de pagamento:
Desenvolvimento
Para 2022 a gestão apresentou apenas as estimativas para os custos…
…e relembrou os objetivos para 2024 que já foram abordados na análise anterior:
As estimativas dos analistas são as seguintes:
A diminuição do EPS é explicada pelo aumento do número de ações emitidas, mas reparem que o crescimento do lucro é linear.
Conclusão
Tal como foi dito nas análises anteriores, a Euronext é uma das ações que são para manter “para sempre”. Aqui não falamos de um crescimento exponencial do negócio e das ações, mas sim de altas barreiras à entrada, monopólio e de lucratividade.
Seria interessante analisar a Intercontinental Exchange que no passado foi detentora da Euronext e que vale agora $71 B e também a Nasdaq que está avaliada em $29,5 B.
Conclusão do César
A Euronext é uma core holding do TOP10 Paris – futuro TOP5 Paris – que deverá ser mantida para sempre.
