A maior do mundo dos estores e persianas: Hunter Douglas

1. Contexto

Desde que retirei a Arcadis do TOP10 Amesterdão

…que tenho estado ativamente à procura de uma substituta, pois é suposto o TOP ter sempre 10 ações diferentes e neste momento tem apenas 9.

Vi todos os gráficos, li várias análises anteriores, muitas notícias e resultados mais atuais e acabo por decidir-me por uma ação que à partida não tem sex appeal para os traders de curto prazo, mas que tem uma força fundamental tremenda.

A escolhida é a Hunter Douglas, a líder mundial nos estores e persianas. Podem consultar o site da empresa para verem as várias soluções de sombra e privacidade para todo o tipo de janelas e edifícios.

Vou reler novamente a única análise publicada, que foi em 9 de agosto de 2016:

No dia da análise a ação estava a 45 €, neste momento está a 57,2 €:

A maior do mundo dos estores e persianas: Hunter Douglas 1 - Borja On Stocks

Na análise previ que a Hunter Douglas continuasse a valorizar a um ritmo médio anual de uns 5% e na realidade, tendo em conta a cotação atual – que está 32% abaixo do máximo – valorizou cerca de 8% ao ano.

Por enquanto o tópico no Fórum não proporcionou qualquer comentário por parte dos Subscritores.

2. Razões para a entrada no TOP10 Amesterdão

2.1. Ralph Sonnenberg tem 82,68% do capital

A Hunter Douglas foi fundada em 1919 por Henry Sonnenberg, que depois passou o negócio para o filho Ralph que, atualmente com 85 anos, é o Chairman e CEO:

A maior do mundo dos estores e persianas: Hunter Douglas 2 - Borja On Stocks

Os dois filhos de Ralph, David e Marko Sonnenberg, são Co-Presidentes e estão na linha de sucessão.

No livro One Hundred Baggers, isto é, ações cuja cotação se multiplicou por mais de 100 vezes, está escrito que uma das principais características destas empresas que valorizaram extraordinariamente foi serem detidas e geridas pelos seus fundadores e descendentes.

Portanto é positivo que o Ralph Sonnenberg conserve…

A maior do mundo dos estores e persianas: Hunter Douglas 3 - Borja On Stocks

…cerca de 83% do capital, ainda que isso traga alguns inconvenientes, tais como o baixo free float e fraca liquidez, o que faz com que não haja analistas a seguir a empresa, ainda que tenha um Valor de Mercado de 2 B€.

Por isto referi no início que esta ação não é apelativa para os traders de curto prazo, que se “divertem” a olhar para a cotação…

2.2. EPS tem tendência fortemente ascendente

A ação pode não ser sexy, mas os fundamentais, nomeadamente o mais importante de todos, o EPS, exibe um crescimento acelerado:

A maior do mundo dos estores e persianas: Hunter Douglas 4 - Borja On Stocks

Entre 2013 e 2018, o EPS cresceu dos 2,32 € para os 6,56 €, uma taxa média anual de crescimento de 23,1% (!)

2.3. PER é baixo, indicando subavaliação

Como a cotação está em 57,2 € e o EPS em 2018 foi 6,55 €, o PER18 é de apenas 8,7.

Portanto a situação que temos na Hunter Douglas é a combinação maravilha de crescimento do EPS acelerado (23% ao ano), combinado com um PER baixo (menos de 9).

2.4. Gestão agressiva nas Aquisições, mantém e expande domínio global

A Hunter Douglas é um Grupo bastante grande, constituído por 134 empresas, 47 fábricas, 87 locais de montagem e equipas de vendas e marketing em mais de 100 países. Tem cerca de 24.000 empregados.

Mas, continua extremamente agressiva nas aquisições de concorrentes, absorvendo várias empresas de dimensão considerável neste ano de 2019:

Vendas em 2018 de 21 M€, fábrica na Polónia e 125 empregados.

Vendas em 2018 de 25 M€, baseada na Bélgica, 125 empregados.

Vendas em 2018 de $205 M, baseada na Califórnia, 1.200 empregados.

Compra de 30% do capital, com opção para adquirir o remanescente. Retalhista online norte-americano de coberturas de janelas, com Vendas de $94 M em 2018.

Em todos estes anúncios os termos financeiros das aquisições não foram divulgados.

2.5. Crescimento do Lucro por Ação em 2019

A Hunter Douglas apresenta resultados trimestrais, o que não é muito comum nas empresas holandesas, que normalmente no 1º e 3º trimestres só apresentam números para as Vendas.

As Receitas diminuíram muito ligeiramente ao longo de 2019, porém o EPS aumentou, quer nos 9 meses, quer no 3º trimestre:

Total Net Profit: USD 183.4 million (per share EUR 4.69), compared with USD 181.7 million in the first nine months of 2018 (per share EUR 4.38)

Aumento de 7,1% do EPS nos primeiros nove meses.

Q3 Total Net Profit: USD 70.1 million (per share EUR 1.81), 18.8% higher than USD 59.0 million in Q3 2018 (per share EUR 1.45).

Aumento de 24,8% do EPS em EUR no 3º trimestre de 2019.

2.6. Consolidadora vai aumentando Margem Líquida

Com esta política de aquisições, beneficiando da sua posição de liderança, a Hunter Douglas vai paulatinamente absorvendo a concorrência e com isso tem vindo a aumentar a sua Margem de Lucro:

A maior do mundo dos estores e persianas: Hunter Douglas 5 - Borja On Stocks

3. Perspetivas

Com a ajuda das aquisições e do crescimento económico global que prevejo para os próximos anos, espero que a Hunter Douglas aumente as suas Receitas ao ritmo de 4% ao ano até 2023 e que a sua margem líquida se continue a expandir até aos 10%.

Assim sendo aponto para Receitas de cerca de 3.500 M€ em 2023 e se a margem líquida for de 10%, o Lucro será de 350 M€, o que a dividir pelas 34,79 milhões de ações emitidas dá cerca de 10 € de EPS.

Aplico-lhe um PER médio de mercado de 16 e obtenho uma cotação de 160 € no início de 2024, o que, tendo em conta a cotação atual de 57,2 €, daria um retorno médio anual de 29%.

4. Conclusão

A Hunter Douglas vai entrar no TOP10 Amesterdão, à cotação de fecho de hoje, com 10% do capital como é hábito. O nível de risco é 2, medium cap sólida e o PAQVH é 160 €. 

5. Códigos de Negociação

Antes que venham dizer “mas não encontro essa ação”, aqui estão os códigos de identificação principais, como o ISIN:

A maior do mundo dos estores e persianas: Hunter Douglas 6 - Borja On Stocks

6.

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Esta publicação é para efeitos meramente informativos e educacionais e não deverá ser entendida como uma recomendação para comprar ou vender ações.

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