1. Contexto
A IMCD foi analisada em Setembro de 2016:
– IMCD com tendências fundamentais apelativas
Desde então, a estrutura acionista teve algumas alterações:
A Capital Research Global Investors possuía, à data da primeira análise, 2,1 milhões de ações e agora é detentora de 5,3 milhões de ações.
O valor de mercado da IMCD é de 6.041 M€ e o gráfico de longo prazo é o seguinte:
2. Resultados
Os analistas apontavam para os 2.722 M€ de vendas e para um lucro de 162 M€, margem líquida de 6%.
Os resultados podem ser consultados de seguida:
As vendas apresentadas foram de 2.775 M€ e o lucro foi de 121 M€, margem líquida de 4,3% e PER20 de 50.
3. Pontos Positivos
A gestão propôs um dividendo de 1,02 € por ação. Em 2019 o dividendo tinha sido de 0,9 €.
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As vendas aumentaram 3%, o resultado bruto aumentou 8% e o resultado ajustado aumentou 14%. A margem EBITDA expandiu-se, enquanto o Net Debt / operating EBITDA contraiu para os 2,3, em 2019 o rácio era 2,8.
4. Pontos Negativos
Algumas das empresas europeias que tenho vindo a analisar facilitam o trabalho do analista, outras complicam. Por exemplo, nos Estados Unidos os comunicados são estandardizados, no caso da IMCD o comunicado não mostra o balanço, nem a demonstração dos resultados completa, nem a demonstração dos fluxos de caixa.
Grande parte do crescimento apresentado no ponto 3, advém das aquisições que foram feitas ao longo do período:
O total gasto em aquisições foi de 375 M€ – financiadas através da emissão de 4,4 milhões de ações ao preço de 91 €:
O balanço apresentado no Relatório de 2020 mostra um ativo total de 2.710 M€, sendo que os ativos intangíveis são de 1.567 M€ (goodwill de 1.023 M€ e ativos intangíveis de 544 M€).
A rúbrica property, plant and equipment é de apenas 94 M€.
5. Perspetivas
As estimativas dos analistas são as seguintes:
O CAGR do EPS reported entre 2021 e 2023 é de 11% enquanto o PER23 é 30.
A gestão não faz projeções numéricas, afirma apenas que pretende crescer organicamente e através de aquisições.
A maior aquisição de 2020 foi referente a 70% da Signet – empresa Indiana que atua na Índia, no Bangladesh, no médio oriente e em África.
6. Conclusão
A IMCD cresceu em 2020 devido às aquisições que foi fazendo, provavelmente a gestão aproveitou o efeito da pandemia para adquirir empresas que estavam em situações financeiras débeis.
Tendo em conta as estimativas dos analistas a IMCD está sobreavaliada. Gostaria ainda de acrescentar que o balanço da IMCD não me transmite muita confiança por causa da elevada percentagem de ativos intangíveis e porque a rúbrica property, plant and equipment representa apenas 3,5 % do ativo total.