Para responder à pergunta preciso começar por averiguar a história de algumas variáveis financeiras e de mercado.
Comecemos pelo gráfico com a evolução histórica das cotações da Sporting Clube de Portugal – Futebol, SAD:
Este gráfico contém as cotações desde que a Sporting SAD entrou em Bolsa no final de 1999 até ao dia de hoje. Bem sei que a qualidade do gráfico não é a melhor – o meu serviço Metastock não está a funcionar neste momento – mas dá para ver ali o máximo histórico nos 9,8 € em maio do ano 2000 e também o mínimo histórico, a 0,15 €, em dezembro de 2012.
A cotação atual, nos 0,95 € por ação, está 90% abaixo do máximo histórico e cerca de 500% acima do mínimo histórico.
Porém, se existiram alterações no nº de ações emitidas ao longo dos anos derivado de aumentos de capital – o que é provável, mas já vamos verificar – a evolução da cotação não traduz de forma fidedigna as mudanças na capitalização bolsista, ou valor de mercado, da Sporting SAD.
Para efeitos de cálculo do valor de mercado eu utilizo o nº de ações em termos básicos, mas para outras medidas, como por exemplo o Price to Earnings Ratio, prefiro usar o nº de ações em termos diluídos. Nesta e noutras análises tentarei explicar estas diferenças.
Sendo assim, o nº de ações e correspondente valor de mercado (o valor de mercado é igual ao nº de ações a multiplicar pela cotação) da Sporting SAD, no final de cada ano fiscal, foi o seguinte:
O que esta tabela nos diz é que, apesar da cotação das ações estar 90% abaixo do máximo histórico, em termos de valor de mercado, o valor da Sporting SAD nunca foi tão alto como agora, nos 63,65 milhões de €.
No ano 2000 a Sporting SAD tinha 7 milhões de ações emitidas, agora tem 67 milhões. Se esta fosse uma small cap americana (pessoalmente tenho experiência a analisar esse tipo de ações) esta seria uma enorme red flag, ou sinal de aviso, para uma empresa com uma história altamente diluidora do valor dos acionistas.
Isto significa que o valor da Sporting SAD até pode aumentar ao longo do tempo, mas isso não ser refletido num aumento da cotação, pelo menos é isso que a história demonstra.
Quero averiguar ainda algumas métricas usuais, tais como o Price to Book Value (PBV), o Price to Earnings Ratio (PER) e o Price to Sales Ratio (PSR).
PBV = Valor de Mercado/Valor Contabilístico = 63,65/10,02 = 6,35
O Valor de Mercado é mais de 6 vezes superior ao Valor Contabilístico.
PER = Valor de Mercado/Resultado Líquido = 63,65/29,5 = 2,16
O RL que apresento advém da anualização dos 22,125 milhões € de lucro obtidos nos primeiros nove meses do ano, mas este resultado foi fortemente influenciado pela fusão por integração da Sporting Património e Marketing na Sporting SAD, pelo que estes resultados não são recorrentes e o PER perde valor como indicador de avaliação das ações.
PSR = Valor de Mercado/Vendas Anuais = 63,65/42,64 = 1,49
As Vendas Anuais que apresento são o resultado da anualização das vendas dos primeiros 9 meses do ano. A Sporting SAD vale atualmente uma vez e meia aquilo que vende num ano.
Comparando os resultados dos últimos anos é evidente que houve uma recuperação muito significativa das contas da Sporting SAD, com os prejuízos de 85 milhões € em dois anos a passarem a lucros e o Capital Próprio a passar de negativo em cerca de 119 milhões € para positivo em 10 milhões €.
Tudo isto é ótimo para a Sporting SAD, mas as ações já subiram 500% do seu mínimo e a capitalização bolsista está no seu valor mais alto de sempre, portanto podemos suspeitar que a evolução fundamental já está refletida na cotação de mercado.
Gostaria ainda de comparar o valor de mercado da Sporting SAD com o da Benfica SAD e FCPorto SAD e ainda com as SAD dos maiores clubes do mundo, como por exemplo o Manchester United, que tem um valor de mercado de 2.550 milhões de euros, ou seja, 40 vezes mais que o Sporting!
O Manchester United vale cerca de 7 vezes mais do que vende num ano e as ações do Sporting teriam de subir mais de 300% para obterem a mesma valorização em termos de múltiplo das vendas.
Em relação aos 14 milhões € da ida ou não ida à fase de grupos da Liga dos Campeões, é um valor significativo, mas esta é uma questão mais especulativa que estrutural. Se o Sporting passar o play off – e eu acredito que passe, eu e os meus filhos somos sportinguistas de coração – é provável que as ações subam inicialmente, mas depois haja lugar à tomada de mais valias, pois a subida já foi bastante acentuada nos últimos dois meses desde a contratação de Jorge Jesus. Se não passar o play off, as ações provavelmente descerão em reação à notícia, mas não é o fim do mundo para os acionistas do Sporting.
Esta análise foi mais centrada na história, pois queria saber qual era a base fundamental para responder à questão que coloquei no título, e terá de ser mais aprofundada com os novos desenvolvimentos.
A Sporting SAD está numa situação bastante dinâmica e a evolução é no sentido positivo, mas a história da empresa, nomeadamente os recorrentes aumentos de capital para fazer face a prejuízos (a Sporting SAD tem um prejuízo acumulado de 213 milhões de euros desde a sua fundação em 1997), dizem-me que estas ações são mais para especulação que para investimento.
Ou seja, são ações para comprar e vender nos momentos certos – para isso é necessária muita habilidade, até porque a liquidez não abunda – e não para comprar e guardar, a não ser que seja por motivos emocionais. As emoções não costumam ser boas conselheiras no que aos investimentos em ações diz respeito.
As ações da Sporting SAD continuarão a ser seguidas no https://borjaonstocks.com/pt/. Torne-se nosso fã no Facebook e subscreva a nossa newsletter para tomar conhecimento de desenvolvimentos a esta análise e para receber análises a outras ações.
Agradecido pelo interesse,
César Borja
