1. Contexto
Desde a saída da Galapagos, em 26 de fevereiro de 2024, que o TOP10 Amesterdão está com uma vaga.
E se já tem sido difícil acompanhar o índice AEX25, ainda mais será com 10% em cash no atual bull market:
Independentemente do andamento do mercado em geral, a ideia é que o TOP10 Amesterdão esteja sempre 100% investido, ou seja, tenha sempre 10 holdings.
Por isso esta semana – apesar de ter planeado analisar outras ações – tenho estado muito ativo a estudar uma série de hipóteses em Amesterdão.
Ontem e hoje estive indeciso entre duas ações – a Allfunds e a Renewi – e acabei por optar por esta última, que já foi analisada por três vezes no BoS:
- Há alguma coisa que se compare ao lixo?
- Análise mais profunda à Renewi
- Renewi subiu 40% na quinta feira. Porquê?
É bastante matéria, que não vou repetir nesta análise, pelo que quem estiver interessado em comprar esta ação, deverá ler as análises anteriores para entrar no contexto (demora 15 minutos).
Na análise mais recente escrevi o seguinte:
O risco é a Macquarie não avançar com uma proposta formal e as ações voltarem a deslizar para o sítio de onde vieram…
E foi isso que aconteceu:
2. Três Razões principais para a Renewi entrar no TOP10 Amesterdão
2.1. Prejuízos do passado foram devido a fatores extraordinários
Numa das análises anteriores apresentei um gráfico com a evolução do resultado líquido da Renewi, que foi este:
Por causa deste gráfico conclui que o negócio da Renewi era cíclico e muito dependente dos preços dos materiais reciclados.
Mas fui ver os relatórios e contas daqueles anos e os prejuízos não tiveram a ver com isso. Tiveram a ver com fatores extraordinários, maioritariamente relacionados com aquisições, especialmente a aquisição do grupo Van Gansewinkel em 2017, por 432 M€.
Vejamos o mesmo gráfico, mas sem efeitos extraordinários e atualizado com os resultados mais recentes e as estimativas para o futuro:
É uma imagem completamente diferente!
Afinal a Renewi não é assim tão cíclica, porque 72% das suas receitas (e praticamente todo o seu EBIT) vêm do segmento Commercial Waste…
…que tem a ver com contratos com grandes empresas que envolvem a recolha, tratamento e entrega de materiais reciclados para serem reutilizados no ciclo produtivo.
2.2. Está subavaliada
Após ter feito um reverse split em que cada dez ações se fundiram numa, a Renewi tem 80,55 milhões de ações (as mesmas que tinha antes em termos ajustados), pelo que à cotação atual de 6,74 € o valor de mercado está nos 543 M€.
O ano fiscal de 2024 está quase a acabar (31 de março) e espera-se um lucro de 47,6 M€.
Mas para 2025 (começa a 1 de abril deste ano) espera-se um lucro de 62,4 M€, o que coloca o PER25 nos 8,7, o que me parece barato, ou atrativo, especialmente tendo em conta o expectável crescimento do lucro nos próximos anos.
O Macquarie quis comprá-la por 7,75 £ por ação (9,01 €) e depois ainda terá aumentado o preço, mas o Board recusou ambas as propostas porque considerou que estavam a subavaliar a empresa e que prosseguir o seu plano de crescimento irá proporcionar mais valor aos acionistas.
2.3. Gosto muito do tema da economia circular e da reciclagem
Gostei desta apresentação que mostra que, por enquanto, só há três países europeus mais avançados nesta história da economia circular:
São os Países Baixos e a Bélgica (os dois principais mercados da Renewi) e a Suíça.
Imagino que no longo prazo todos os países europeus tenham de desenvolver muitíssimo a economia circular (até por imposições regulatórias europeias) e a Renewi é uma das empresas mais preparadas para este desafio.
Passei muito tempo a estudar e agora falta-me a energia para escrever (e ainda quero produzir mais uma análise importante)… mas enfim, penso que o essencial ficou escrito e estarei naturalmente disponível para responder a perguntas no tópico da Renewi no Fórum.
3. Conclusão
A Renewi vai entrar, à cotação de fecho de hoje, no TOP10 Amesterdão, com 10% do capital.
Para além de ser cotada na Euronext Amesterdão (volume de 82.358 ações na sessão de ontem) a Renewi também é cotada (há mais tempo), na London Stock Exchange (volume de 168.321 ações ontem).
Quem quiser pode comprar a ação londrina (é a mesma empresa e é indiferente), mas a que vai entrar no TOP10 Amesterdão é a cotada em Amesterdão.
