1. Contexto Histórico
A RH é uma core holding do TOP20 Small Caps US e já foi analisada por 14 vezes.
Para reentrar no contexto reli as últimas três análises:
- RH é para manter para lá dos ciclos, para lá de tudo
- 1Q’23 da Danaos e situação na RH
- RH England abre a 9 de junho
Foi bem ter aguentado a RH naquele dia em que foi anunciado que a Berkshire Hathaway vendeu… agora a RH está 53% mais alta:
2. Resultados
- SECOND QUARTER 2023 FINANCIAL RESULTS AND SHAREHOLDER LETTER
- RH (RH) Q2 2023 Earnings Call Transcript
3. Pontos Positivos
3.1. A RH comprou 3,7 milhões de ações próprias, ou 17% do total de ações apenas no 2T23
The Company repurchased 3.7 million shares in the second quarter at an average price of $325.65, representing
approximately 17% of the total shares outstanding at the beginning of the second quarter.
Claramente o Gary Friedman ficou furioso com toda a polémica em torno do plano de incentivos em ações e a consequente venda da posição da Berkshire Hathaway e deu uma volta de 180º!
Em vez de emitir ações, a RH comprou ações próprias como se não houvesse amanhã.
Com o mesmo n.º de ações (3,31 milhões) a posição do Gary aumentou dos 14,99% para os 17,96%:
Esta é outra forma dele chegar aos 20% do capital… a RH comprar ações próprias.
3.2. Resultados melhores do que o esperado
Comparação com as estimativas para o 2T23:
- Esperavam-se receitas de $775,1 M e foram de $800,5 M
- Esperava-se um EBITDA de $140,9 M e foi 197,94 M
- Esperava-se um EBIT de $111,9 M e foi $161,4 M
- Esperava-se um RL ajustado de $55,3 M e foi $88,7 M
- Esperava-se um EPS ajustado de $2,21 e foi $3,39
3.3. Ligeira subida da guidance para o ano completo
Dantes a guidance apontava para um intervalo de receitas entre os $3 B e os $3,1 B e agora aponta para um intervalo entre $3,04 B e $3,1 B.
4. Pontos Negativos
4.1. Passagem de custos do 2T para o 3T
A razão pela qual os resultados do 2T foram muito acima das expetativas foi porque o envio do RH Interiors Sourcebook – que tem 604 páginas – se atrasou e foi já dentro do 3T, passando $40 M de custos do 2T para o 3T.
Devem enviar esse livro às carradas para os potenciais clientes – tipo, centenas de milhares de catálogos – para ter um custo de $40 M! Mas também deve ser uma ótima fonte de tráfego para as lojas.
Como esse custo passou para o 3T a guidance para a margem operacional deste trimestre é bem mais baixa:
For the third quarter of fiscal 2023, we are forecasting revenues of $740 to $760 million, and adjusted operating margin in the range of 8.0% to 10.0%.
4.2. Balanço ficou muito mais fraco!
Aquelas 3,7 milhões de ações custaram $1,2 B!
A 29 de abril de 2023 a RH tinha $1.516,7 M em cash e $3.153,9 M em dívida financeira (incluindo leasings das lojas) e a 29 de julho tinha $417 M em cash e $3.146,5 M em dívida financeira.
Ou seja, a dívida líquida aumentou dos $1.637,2 M para os $2.729,5 M. A diferença são $1.092,3 M, ou cerca de $1,1 B.
5. Perspetivas
Parece-me que o Gary teve uma ego trip perigosa, que vai aumentar a volatilidade das ações da RH, por causa do Balanço fragilizado.
Ele diz que comprou 17% da RH a um preço muito atrativo.
E mostra-se muito confiante para o futuro a médio prazo, digamos, a partir do 2T24.
Na realidade não sei bem se o que ele teve foi um ataque de ego, para mostrar ao Buffett quem é que manda, se foi um ataque de humildade, do género, se o Buffett acha que não é bom andar a emitir ações, o melhor é comprá-las.
Ao ler a transcrição da call, nomeadamente este parágrafo…
…fiquei com a ideia que o Gary quer recuperar a Berkshire Hathaway para a estrutura acionista, ou que pelo menos acatou as críticas e agiu de forma correspondente.
Vou manter a confiança na estratégia de longo prazo do Gary e da restante equipa que lidera a RH, mas com consciência que o risco aumentou.
As ações caem cerca de 7,8% no pre market e dizem que é por causa da guidance fraca para o 3T23…
…mas eu acho que tem mais a ver com o regresso da alavancagem ao balanço.
6. Conclusão
A RH mantém-se no TOP20 Small Caps US.
