1. Contexto Histórico
Como sempre, vou reler as análises anteriores:
Sabemos agora que devia ter dado mais importância à frase…
Um dia não faz uma tendência…
…pois o timing de entrada na Eldorado Gold, na Kinross Gold e na Royal Gold não foi bom, uma vez que passaram quatro meses e estão as três abaixo do preço de entrada no TOP20 Small Caps US.
Das três a Kinross Gold é a que apresenta o pior desempenho (-20,5%):
2. Resultados
3. Perspetivas
A Kinross parece ter tudo no sítio:
A – Crescimento das Receitas e Lucros
As Receitas cresceram 20,5%, o Resultado Operacional aumentou 91,6% e o Resultado Líquido subiu 86,8%, para os $1.342,4 M.
Não é qualquer empresa, especialmente da indústria de mineração de Ouro, que dá assim $1,3 B de Lucro líquido num ano!
Mas, OK, temos de descontar os efeitos extraordinários, nomeadamente a reversão de algumas non cash impairment charges:
Os resultados ajustados, ou seja, sem efeitos extraordinários, foram os seguintes:
O EPS ajustado cresceu 126,5%, para os $0,77. Quando o Hélder publicou a sua análise à Kinross as estimativas dos analistas apontavam para um EPS ajustado de $0,68.
B – Free Cash Flow sextuplicou
C – Balanço forte, apesar dos investimentos avultados
Pelos vistos têm $500 M de dívida a vencer em setembro de 2021, que pretendem pagar com recurso ao Cash do Balanço, em vez de a refinanciar.
D – Guidance positiva e muita visibilidade
Provavelmente devido às suas vastas reservas, a Kinross Gold planeia aumentar a produção de Ouro nos próximos anos:
E – Subavaliada
Considerando o EPS ajustado de $0,77, à cotação atual de $7,52…
…o PER é inferior a 10.
O EPS ajustado cresceu 126,5% e o PER é inferior a 10.
Temos na Kinross Gold a combinação maravilha de crescimento do lucro por ação muito intenso e múltiplo desse lucro abaixo da média da indústria e da média do mercado em geral.
4. Ambiente Macro
É evidente que a melhoria dos fundamentais da Kinross em 2020 se deveu quase exclusivamente à subida do preço do Ouro:
E agora, em 2021? O preço do Ouro vai subir, ou descer?
Vocês também querem saber tudo!!!
Ha Ha Ha
Penso que sim, pelas razões descritas neste artigo:
Se não for em 2021 será em 2022 e se não for em 2022 será em 2023.
Vou resumir umas ideias que acho estranho não serem evidentes para todos:
- Os bancos eventualmente vão ter problemas
- Se o crédito mal parado aumentar vai haver desconfiança em relação à segurança dos depósitos
- Uma alternativa viável aos depósitos a prazo é comprar barras de Ouro
- Eventualmente os impostos irão aumentar, surgindo inclusivamente impostos sobre a riqueza, especialmente a líquida, que está em depósitos bancários
- Uma forma de escapar a esses impostos é comprar barras de Ouro e Prata
- Alguém vai ter de pagar o endividamento atual e vão ter de ser os contribuintes com dinheiro
- Só se houver um qualquer perdão de dívida inédito por parte dos Bancos Centrais (na Zona Euro acho quase impossível, a Alemanha não iria aceitar) é que este cenário se torna inválido, mas mesmo se esse perdão de dívida acontecesse o Ouro provavelmente subiria por causa da inflação e perda de confiança nas moedas como reserva de valor
Reconheço que são ideias vagas e pouco fundamentadas, mas esta análise aos resultados da Kinross Gold não é o espaço ideal para esse aprofundamento que quererei concretizar algures no tempo.
5. Conclusão
A Kinross Gold produz, gross modo, 2,5 milhões de onças de Ouro por ano, o que, se o Ouro for para os $5.000 por Oz como imagino, dará qualquer coisa como $12,5 B de receita anual.
A margem líquida ajustada de 2020 foi de 22,9%. Vou imaginar que, com o preço do Ouro mais alto, se expande para 30%, o que, se a receita for $12,5 B, dá $3,75 B de Lucro.
Aplico-lhe um múltiplo de 20 porque se o cenário acima se concretizar os investidores estarão com a febre do Ouro, pois será o único game in town. Dá uma capitalização bolsista de $75 B, ou seja, cerca de 7,9 vezes acima da atual, que é de $9,5 B.
Considerando a cotação de $7,52 e multiplicando por 7,9 obtenho um PAQVH de $59,41.
