Resultados 2020: Kinross Gold

1. Contexto Histórico

Como sempre, vou reler as análises anteriores:

Sabemos agora que devia ter dado mais importância à frase…

Um dia não faz uma tendência…

…pois o timing de entrada na Eldorado Gold, na Kinross Gold e na Royal Gold não foi bom, uma vez que passaram quatro meses e estão as três abaixo do preço de entrada no TOP20 Small Caps US.

Das três a Kinross Gold é a que apresenta o pior desempenho (-20,5%):

Resultados 2020: Kinross Gold 1 - Borja On Stocks

2. Resultados

3. Perspetivas

A Kinross parece ter tudo no sítio:

A – Crescimento das Receitas e Lucros

Resultados 2020: Kinross Gold 2 - Borja On Stocks

As Receitas cresceram 20,5%, o Resultado Operacional aumentou 91,6% e o Resultado Líquido subiu 86,8%, para os $1.342,4 M.

Não é qualquer empresa, especialmente da indústria de mineração de Ouro, que dá assim $1,3 B de Lucro líquido num ano!

Mas, OK, temos de descontar os efeitos extraordinários, nomeadamente a reversão de algumas non cash impairment charges:

Resultados 2020: Kinross Gold 3 - Borja On Stocks

Os resultados ajustados, ou seja, sem efeitos extraordinários, foram os seguintes:

Resultados 2020: Kinross Gold 4 - Borja On Stocks

O EPS ajustado cresceu 126,5%, para os $0,77. Quando o Hélder publicou a sua análise à Kinross as estimativas dos analistas apontavam para um EPS ajustado de $0,68.

B – Free Cash Flow sextuplicou

Resultados 2020: Kinross Gold 5 - Borja On Stocks

C – Balanço forte, apesar dos investimentos avultados

Resultados 2020: Kinross Gold 6 - Borja On Stocks

Pelos vistos têm $500 M de dívida a vencer em setembro de 2021, que pretendem pagar com recurso ao Cash do Balanço, em vez de a  refinanciar.

D – Guidance positiva e muita visibilidade

Provavelmente devido às suas vastas reservas, a Kinross Gold planeia aumentar a produção de Ouro nos próximos anos:

Resultados 2020: Kinross Gold 7 - Borja On Stocks

E – Subavaliada

Considerando o EPS ajustado de $0,77, à cotação atual de $7,52…

Resultados 2020: Kinross Gold 8 - Borja On Stocks

…o PER é inferior a 10.

O EPS ajustado cresceu 126,5% e o PER é inferior a 10.

Temos na Kinross Gold a combinação maravilha de crescimento do lucro por ação muito intenso e múltiplo desse lucro abaixo da média da indústria e da média do mercado em geral.

4. Ambiente Macro

É evidente que a melhoria dos fundamentais da Kinross em 2020 se deveu quase exclusivamente à subida do preço do Ouro:

Resultados 2020: Kinross Gold 9 - Borja On Stocks

E agora, em 2021? O preço do Ouro vai subir, ou descer?

Vocês também querem saber tudo!!!

Ha Ha Ha

Penso que sim, pelas razões descritas neste artigo:

Se não for em 2021 será em 2022 e se não for em 2022 será em 2023.

Vou resumir umas ideias que acho estranho não serem evidentes para todos:

  • Os bancos eventualmente vão ter problemas
  • Se o crédito mal parado aumentar vai haver desconfiança em relação à segurança dos depósitos
  • Uma alternativa viável aos depósitos a prazo é comprar barras de Ouro
  • Eventualmente os impostos irão aumentar, surgindo inclusivamente impostos sobre a riqueza, especialmente a líquida, que está em depósitos bancários
  • Uma forma de escapar a esses impostos é comprar barras de Ouro e Prata
  • Alguém vai ter de pagar o endividamento atual e vão ter de ser os contribuintes com dinheiro
  • Só se houver um qualquer perdão de dívida inédito por parte dos Bancos Centrais (na Zona Euro acho quase impossível, a Alemanha não iria aceitar) é que este cenário se torna inválido, mas mesmo se esse perdão de dívida acontecesse o Ouro provavelmente subiria por causa da inflação e perda de confiança nas moedas como reserva de valor

Reconheço que são ideias vagas e pouco fundamentadas, mas esta análise aos resultados da Kinross Gold não é o espaço ideal para esse aprofundamento que quererei concretizar algures no tempo.

5. Conclusão

A Kinross Gold produz, gross modo, 2,5 milhões de onças de Ouro por ano, o que, se o Ouro for para os $5.000 por Oz como imagino, dará qualquer coisa como $12,5 B de receita anual.

A margem líquida ajustada de 2020 foi de 22,9%. Vou imaginar que, com o preço do Ouro mais alto, se expande para 30%, o que, se a receita for $12,5 B, dá $3,75 B de Lucro.

Aplico-lhe um múltiplo de 20 porque se o cenário acima se concretizar os investidores estarão com a febre do Ouro, pois será o único game in town. Dá uma capitalização bolsista de $75 B, ou seja, cerca de 7,9 vezes acima da atual, que é de $9,5 B.

Considerando a cotação de $7,52 e multiplicando por 7,9 obtenho um PAQVH de $59,41.

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