Educação técnico profissional: Lincoln Educational Services

A Lincoln Educational Services é uma pequena concorrente da Stride, operando na indústria da educação nos Estados Unidos.

Comercialmente adota o nome Lincoln Tech, tem 22 campus em 14 estados e cerca de 13.000 alunos:

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A sua estratégia de crescimento passa por uma expansão territorial, abrindo campus em novas localidades, como por exemplo Atlanta:

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Este campus de Atlanta vai formar os seguintes profissionais: mecânicos automóveis, eletricistas, técnicos de ar-condicionado e técnicos de soldadura.

Isto parece ser parecido com os nossos cursos técnico profissionais, mas há uma diferença: os nossos substituem o ensino secundário, enquanto estes são após o ensino secundário.

Vejamos se a Lincoln cumpre os requisitos definidos no e-book Padrões das Ações que Sobem 1000%.

1. Gestão Acionista

O CEO Scott Shaw é o 6º maior acionista, com 3,6% do capital:

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De resto o quadro dos 10 maiores acionistas só tem fundos de investimento. Ainda assim nesta apresentação de 30 de junho de 22 dizem que os insiders têm 9,4% do capital…

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…pelo que, tirando o CEO, os restantes membros da equipa de gestão devem ter pequenas participações que não chegam para entrar no top 10 dos maiores acionistas.

2. Balanço Saudável

A 30 de junho de 22 a Lincoln tinha $67 M em cash e equivalentes e $0 de dívida financeira. O capital próprio estava nos $138,5 M.

3. Barreiras à Entrada

A indústria da educação de técnicos profissionais parece-me muito fragmentada, com fracas barreiras à entrada.

A Lincoln afirma que, nas suas áreas específicas, é a n.º1 na costa Este e a n.º2 na costa Oeste…

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…e mesmo assim tem uma quota de mercado de apenas 2% no segmento de Transportation and Skilled Trades…

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…e de 0,5% no segmento de Healthcare and Other Professions.

4. Possibilidade de Margens Gordas

A margem EBITDA no 1º semestre tem sido inferior a 10%…

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…e não me parece que a Lincoln tenha hipótese de expandir estas margens para níveis mais gordinhos.

De qualquer modo devo mencionar que o 1º semestre é sazonalmente mais fraco do que o segundo. No total do ano de 22 a Lincoln espera obter uma margem EBITDA de cerca de 8%:

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5. Grande Mercado Potencial

A Lincoln procura formar pessoas para trabalhos de middle skill, que representam 49% da procura nos Estados Unidos:

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Por isso sim, o mercado potencial é muito grande, mas deveras fragmentado, como vimos.

A Lincoln tem um balanço relativamente forte e pode aumentar a sua quota de mercado através de aquisições de outras empresas de formação mais pequenas.

6. Não Queremos Dividendos

A Lincoln pagou dividendos entre 2010 e 2014, mas desde então que não paga dividendos.

7. Baixos Múltiplos de Valorização

A Lincoln fechou na sexta-feira com um valor de mercado de $143,8 M. O EV é $76,8 M.

Neste ano de 22 espera-se que obtenha vendas de $345,2 M…

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…um EBITDA de $24,7 M e um lucro líquido de $11,6 M.

O PSR22 é de 0,42, o EV/EBITDA de 3,1 e o PER22 está nos 12,4.

São múltiplos de valorização que estão um pouco abaixo da média do mercado.

8. Preferência Pelas Pequenas 

É na transformação das pequenas empresas (à escala da bolsa) em médias e grandes é que está o ganho.

Porém há empresas pequenas que ficam pequenas para sempre.

A Lincoln existe há 75 anos e não tenho dúvidas que cresceu muitíssimo nesse período… deve ter começado com uma pequena sala de ensino e agora tem 22 campus em 14 estados.

Ainda assim é uma empresa pequena à escala da bolsa, que parece madura, ou seja, não parece ter lá muito potencial de crescimento a partir do ponto atual.

9. Já foi uma Tenbagger? 

Em 2014, 15 e 16 a Lincoln deu prejuízo e o mínimo de 2015 foi nos $0,17 por ação:

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Após um período de reestruturação e através de um turnaround operacional tornou-se novamente lucrativa em 2019, tendo atingido o máximo de $8,99 em 2020. A diferença entre os dois preços é de 53 bags.

Este género de ações têm de ser compradas numa fase de grande deterioração fundamental (prejuízos), para depois serem vendidas numa fase mais positiva.

Agora estamos numa fase relativamente positiva para a Lincoln, pelo que não vejo aqui uma oportunidade de investimento.

10. Estamos num Bear Market?

O índice Russell 2000 está a afastar-se do suporte dos 1641 pontos…

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…e é possível que tenha feito um duplo fundo nesse nível, estando já num novo bull market.

Conclusão

A Lincoln é uma ação típica do Russell 2000, que não parece ter grandes hipóteses de alguma vez chegar ao Russell 1000.

Para ser uma Tenbagger a partir do ponto atual teria de valer cerca de $1,5 B e não estou a ver forma disso acontecer.

Deste modo a Lincoln está excluída da corrida à 2ª vaga do TOP5 Tenbagger.

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