Em agosto de 2020 o Artur alertou…
…para os problemas da Garrett Motion, que tinham essencialmente a ver com um balanço demasiado alavancado e uma dívida enorme à Honeywell (de onde a Garrett saiu através de um spin off em 2018) devido a problemas antigos com amianto.
A Garrett Motion é a maior do mundo dos turbos de motores de veículos (tem cerca de 30% de quota de mercado global e clientes como BMW, General Motors, Stellantis e Volkswagen), mas acabou por pedir proteção de credores em setembro de 2020 (chapter 11).
Nessa altura as ações caíram até ao mínimo de $1,3 por ação:
Seguiu-se um período de negociações com os credores (principalmente a Honeywell) e com duas firmas de private equity (Certerbridge e Oaktree) que financiaram a Garrett e permitiram que saísse do chapter 11:
Essas duas firmas são agora as maiores acionistas da Garrett Motion:
O n.º de ações aumentou dos 75,6 milhões aquando da análise do Artur para os 258,8 milhões agora.
A cotação atual ($7,61) é equivalente, em termos de valor de mercado, aos $20,13 antigos, ou seja, a Garrett Motion está perto do máximo histórico em termos de valor de mercado.
Mas a dívida desapareceu, certo?
Não, as maturidades alongaram-se e permitiram à Garrett respirar, mas o balanço continua desequilibrado: a 30 de junho de 2023 a Garrett tinha $478 M em cash e equivalentes e $1832 M de dívida financeira. O capital próprio é negativo em $623 M, ou seja, a Garrett continua em falência técnica.
O que dá esperança aos investidores – e “justifica” os cerca de $2 B de valor de mercado – é a potencial transformação da Garrett de uma produtora de turbos para fabricante de motores de carros elétricos, que supostamente têm mais margem e terão um TAM mais elevado ($30 B para os motores de veículos elétricos em 2030 versus $13 B para os turbos em 2022).
Esta apresentação de agosto de 2023 tem muitas páginas – e bem apelativas – sobre essa transição.
No entanto, pelo menos por enquanto, as vendas de motores de carros elétricos representam apenas cerca de 2% das receitas da Garrett Motion.
Não sei o suficiente para avaliar se os motores de EV da Garrett Motion têm vantagens competitivas – eles dizem que sim…
…mas não sei se acredito.
Ou melhor, não sei se a transição vai ter o efeito pretendido, ou sonhado, pela administração da Garrett.
O que sei é que esta empresa ainda há pouco tempo valia $182 M, agora custa mais de dez vezes mais ($1969 M) e no essencial, a meu ver, pouco mudou:
- O balanço continua desequilibrado como dantes
- Os motores para carros elétricos continuam a representar somente 2% das vendas
Como disse no título os americanos entusiasmam-se com histórias de recuperação e transformação, mas a situação não mudou, o preço da empresa é que subiu.
Conclusão
O risco das ações da Garrett desvalorizarem é superior ao potencial de valorização.
