Bassett Furniture no segmento abaixo da RH

A Bassett é uma fabricante de móveis norte-americana com 120 anos de história.

Tem 6 fábricas e 95 lojas, das quais 61 são próprias e 34 franchisadas.

53% das suas vendas são para as lojas Bassett, 40% para outras lojas de mobiliário e 7% para lojas de artigos outdoor.

Estão progressivamente a transformar as lojas, de forma a realçar o American made e a antiguidade da empresa:

Bassett Furniture no segmento abaixo da RH 1 - Borja On Stocks

Vamos à lista de 10 caraterísticas que aumentam a probabilidade de estarmos perante uma Tenbagger?

1. Gestão Acionista

O CEO, Robert Spilman, aparece na posição de 6º maior acionista, com 3,1% do capital:

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2. Balanço Saudável

Este ano a Bassett vendeu a sua unidade de transporte de móveis a uma grande empresa de logística por $87 M:

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De seguida pagou um dividendo especial de $1,5 por ação aos acionistas, o que lhe custou $13,7 M no total.

À data do último balanço, no dia 27 de agosto de 2022, tinha $84,6 M em cash e equivalentes e $0 de dívida financeira.

3. Barreiras à Entrada

A Bassett posiciona-se no segmento Upper-Mid Priced, ou seja, logo abaixo dos Luxury Priced, onde se encontra a nossa bem conhecida RH:

Bassett Furniture no segmento abaixo da RH 4 - Borja On Stocks

A marca, a antiguidade e o facto de ser american made são vantagens competitivas da Bassett, mas não parecem existir barreiras à entrada significativas neste mercado.

4. Possibilidade de Margens Gordas

Nos últimos 30 anos a Basset teve uma margem líquida média de 2,4%. Nesses 30 anos, em 21 deu lucro e em 9 deu prejuízo, sendo particularmente afetada nos anos de recessão económica.

Considero que será difícil a Bassett exibir uma margem líquida consistentemente acima dos 5%, enquanto que a  RH, que se posiciona no segmento de luxo, consegue margens a rondar os 20%.

5. Grande Mercado Potencial

O mercado do mobiliário nos Estados Unidos deverá valer cerca de $230 B em 2022.

A Bassett deverá ter vendas de $476 M este ano, pelo que a sua quota de mercado é de 0,2%.

O mercado é muitíssimo competitivo e fragmentado.

6. Não Queremos Dividendos

A Bassett paga dividendos simpáticos e também compra ações próprias todos os anos:

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7. Baixos Múltiplos de Valorização

A Bassett fechou a valer $143,6 M na sexta-feira, dia 30 de setembro de 2022.

As estimativas para o ano fiscal de 2022 estão inflacionadas pela mais-valia gerada pela alienação da Zenith Logistics. Se considerarmos antes as estimativas para o ano fiscal de 2023…

Bassett Furniture no segmento abaixo da RH 6 - Borja On Stocks

…verificamos que o Price to Sales Ratio é de 0,31 e o PER23 é de 7,5.

Isto desconsiderando o facto da Bassett ter uma posição de net cash de $84,6 M, que se fosse subtraída à capitalização bolsista daria um preço de somente $59 M, o que a dividir pelo RL de $19,3 M daria um PER de apenas 3,1.

8. Preferência pelas Pequenas

Não há dúvida que a Bassett é pequena, mas a RH, que é muito maior, revela vantagens competitivas inegáveis. O CEO da RH faz muito bem em posicionar-se no segmento luxury, pois aí é que se conseguem as tais margens de luxo.

9. Já foi uma Tenbagger?

A Bassett está no mesmo sítio que estava há 40 anos…

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…mas entre o mínimo de 2009 e o máximo de 2017 foi uma 69-bagger, o que é incrível.

10. Estamos num Bear Market?

Sim, há cerca de 11 meses.

O bear market anterior, medido pelo Russell 2000, durou 19 meses:

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Conclusão

A Bassett é uma empresa madura da indústria do mobiliário, com um balanço muito saudável.

Os múltiplos de valorização indicam subavaliação, mas é previsível que a recessão económica atual afete mais as vendas e lucros da Bassett do que os analistas estão a prever.

Quando a valorização chega a um ponto super deprimido, tipo $50 M, é relativamente fácil a Bassett ser uma 10-bagger a partir desse ponto, revalorizando até aos $500 M numa fase otimista do ciclo económico.

Mas já não parece possível que venha a valer $1,5 B, que seria o necessário para ela ser uma 10-bagger a partir do ponto atual.

Desta forma a Bassett fica excluída da corrida à 2ª vaga do TOP5 Tenbagger.

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