1. Introdução
Prossigo na caminho pelo estudo das multibaggers do passado, com a expetativa de encontrar padrões que me levem a compreender melhor o contexto fundamental das ações nos fundos e nos topos.
Estou a escolher ações para “analisar” em que o fundo foi há menos de 20 anos, para que os dados fundamentais sejam facilmente acessíveis. Hoje vou investigar a Ambarella.
2. O Movimento
Para que não se diga que as ações são sempre vendidas caras nos IPOs e depois caem de forma quase inevitável, a Ambarella contraria essa ideia:
Desde o IPO em outubro de 2012, até ao máximo em dezembro de 2021, a Ambarella subiu 41 bags, ou seja, agora vale 41 vezes mais. A taxa média anual de retorno destas ações tem sido de 51%!
Esta valorização estupenda foi obtida apesar dos violentos drawdowns, por duas vezes superiores a -50% desde o máximo recente.
3. Descrição do Negócio
A Ambarella é uma empresa israelita, sedeada em Tel-Aviv, que se dedica principalmente à visão computacional, muito útil para sistemas de assistência aos condutores e desenvolvimento de carros autónomos. Os chips e câmaras da Ambarella, instalados em automóveis, gravam vídeo de alta resolução de onde é extraída informação valiosa que é utilizada na criação de redes de inteligência artificial.
4. Situação Fundamental no Fundo
5. Situação Fundamental no Topo
6. História breve
Em 2012 o sentimento dos investidores ainda estava muito deprimido (depois da crise de 2008 – 9) e isso poderá explicar a incrível subavaliação da Ambarella no seu IPO.
Quando entrou em bolsa a Ambarella ficou com $100,5 M em net cash e o seu valor de mercado era de apenas $150 M, ou seja, descontando o net cash, ficamos com uma valorização de apenas $50 M. Paralelamente, no ano fiscal terminado em 31 de janeiro de 2013, deu um lucro de $18,2 M, o que coloca o seu PER descontando o net cash em apenas 2,7.
Uma empresa de alta tecnologia, com balanço saudável, em forte crescimento, por apenas 2,7 vezes o lucro é surreal.
Talvez o que esteja a acontecer aqui é um look ahead bias. O que é que isto significa? Que eu agora estou a utilizar informação que os investidores da altura não tinham… eles não sabiam que a Ambarella iria lucrar $18,2 M naquele ano, só souberam uns meses mais tarde.
Atualmente a Ambarella continua com uma situação financeira bastante saudável ($457,8 M em net cash), mas o PER saltou de menos de 3 para mais de 130.
Enquanto as Vendas cresceram à taxa média anual de 11,9% e o EPS cresceu à taxa média anual de 10,7%, a cotação subiu ao ritmo médio anual de 51%!!
A subavaliação extrema à partida, conjugada com uma melhoria nos fundamentais que podemos considerar normal, produziu esta fantástica outperformer.
7. Conclusão
A evolução futura dos fundamentais é importante, mas a valorização à partida poderá ser ainda mais importante. Temos verificado que as ações vão até extremos quase incompreensíveis. Sendo extraordinariamente difícil comprar perto do fundo e vender perto do topo, há que tentar não comprar perto do topo e vender perto do fundo.