Arc Document é pequena, madura, subavaliada

A Arc Document (ARC) é uma empresa da velha economia que se recusa a morrer, porque continua a ter o seu espaço.

Tem quatro áreas de negócio, a impressão de documentos digitais (digital printing), scanning, serviço de impressoras em escritórios e fornecimento de equipamentos e consumíveis, com a seguinte distribuição:

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A ARC fechou na sexta-feira, dia 30 de setembro, a valer $97,2 M na NYSE.

Vejamos quantos Padrões das Ações que Sobem 1000% é que cumpre, e com que nível.

1. Gestão Acionista

O CEO tem um nome difícil de pronunciar, mas encontramo-lo na posição de maior acionista, com 10,2% do capital:

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2. Balanço Saudável

O balanço tem melhorado imenso nos últimos anos:

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A 30 de junho de 22 a ARC tinha $44,6 M em cash e equivalentes e $72,1 M em dívida financeira, pelo que a posição de net debt está nos $27,5 M.

3. Barreiras à Entrada

A ARC formou-se através da consolidação de muitas empresas pequenas (mom & pop shops) tendo atualmente 140 centros de impressão com a seguinte distribuição geográfica:

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Não parecem existir barreiras à entrada neste negócio.

4. Possibilidade de Margens Gordas

Nos últimos 12 meses reportados a margem bruta foi de 32,9% e a margem líquida ajustada de 4,1%:

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Acho difícil as margens expandirem-se de forma consistente muito além do nível atual.

5. Grande Mercado Potencial

Na apresentação a gestão esforça-se por explicar que o mercado alvo é vasto.

Dizem que os seus serviços de digital printing passaram a ser fornecidos a mais de 40 indústrias (dantes focavam-se em 15) e que o mercado do aluguer de impressoras vale $8,7 B por ano. O modelo de negócio da ARC não é baseado numa mensalidade por máquina, mas num custo por utilização… por exemplo, imprimo um documento de 10 páginas aqui no escritório e pago 50 cêntimos à ARC.

Já o mercado de scanning & digital imaging vale $6 B por ano nos Estados Unidos.

Este mercado é repartido por muitíssimas empresas, a maioria pequenas, de apenas uma loja (as tais mom & pop). Também existe o Staples e o Office Depot.

A ARC teve receitas de $285,7 M nos últimos 12 meses reportados, pelo que a sua quota de mercado será de uns 2%.

6. Não Queremos Dividendos

A ARC é uma empresa madura, que paga dividendos de $0,05 por trimestre aos seus acionistas, ou $0,2 por ano.

O dividend yield atual está nos 8,8%.

7. Baixos Múltiplos de Valorização

Tendo em conta o valor de mercado nos $97,2 M e as vendas anuais nos $285,7 M, calculo o Price to Sales Ratio em 0,34.

O EPS ajustado dos últimos 12 meses reportados foi de $0,27, pelo que à cotação de $2,26 o PERttm está nos 8,4.

São múltiplos de valorização deprimidos, indicando subavaliação.

8. Preferência pelas Pequenas

Nesta 1ª fase do TOP5 Tenbagger procuramos empresas com um valor de mercado abaixo dos $500 M e o da ARC está abaixo dos $100 M, pelo que é uma micro cap.

9. Já foi uma Tenbagger?

Quando olhei para este gráfico com a evolução da cotação desde o IPO…

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…ia rapidamente concluir que a Arc Document nunca foi uma Tenbagger, mas a utilização de uma lupa permitiu-me ver que essa afirmação seria falsa.

Reparem que entre o mínimo de 2020 e o máximo de 2022 efetivamente a cotação mais do que decuplicou:

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10. Estamos num Bear Market?

Sim, o bear market no índice Russell 2000 começou no dia 8 de novembro de 2021, pelo que dura há quase um ano.

Desde 1987 esta é a 7ª vez que o índice Russell 2000 cai mais de 30% do máximo histórico:

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Conclusão

A ARC Document é a típica value play, a transacionar com múltiplos de valorização abaixo da média.

Não parece ter grande potencial de crescimento das vendas, nem de expansão de margens.

Não é impossível ganhar 10 bags numa ação destas – aliás, como vimos, já foi possível – mas é necessário apanhá-la numa situação super deprimida para a vender numa situação de valorização mais normal.

Não é o que procuro para o TOP5 Tenbagger, pelo que a Arc Document fica excluída da corrida à 2ª vaga.

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