Resultados do primeiro semestre do ano fiscal de 2021: Sodexo

1. Contexto

A análise à Sodexo também é relativamente recente:

Sodexo – Serviços para Particulares e Empresas

Foi produzida precisamente antes do corona crash. Nesse momento o preço por ação era de 105 € e agora…

… é de 83 €, pelo que ainda não recuperou na totalidade – faltam 26,5%.

O acionista principal não vendeu nem aproveitou para comprar novas ações e mantém os mesmos 42,22% do capital:

2. Resultados

Os resultados apresentados são referentes ao primeiro semestre de 2021 que acabou a 28 de fevereiro de 2021.

Sodexo First Half Fiscal 2021 Results: rebound in profitability and strong free cashflow

Para 2021 os analistas apontam para os 18.330 M€ de vendas e para um lucro de 319 M€. No primeiro semestre de 2021 a gestão apresentou 8.595 M€ de vendas e um lucro de 33 M€, ou 128 M€ em termos ajustados.

3. Pontos positivos

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A taxa de retenção de clientes continua elevada:

Os gastos com o plano de reestruturação já foram maioritariamente reconhecidos…

…sendo que dos 350 M€ iniciais falta apenas incorrer em 85 M€, os quais serão reconhecidos ao longo do segundo semestre de 2021.

A dívida líquida diminuiu 19% em comparação com fevereiro de 2020…

…porém o rácio net-debt to EBITDA aumentou significativamente devido à diminuição do EBITDA:

A margem operacional do segmento Healthcare & Seniors aumentou ligeiramente:

O custo médio da dívida diminuiu:

4. Pontos Negativos

Apesar de ter um negócio enorme, este é de fácil compreensão e até de fácil acompanhamento pelo cidadão comum – não em todo, mas em parte. O cidadão comum sabe que em tempos de pandemia as empresas que conseguiram mover os seus trabalhadores para o teletrabalho fizeram-no, pelo que os serviços anteriormente prestados pela Sodexo a essas empresas diminuíram:

Esta situação verifica-se nos principais mercados da Sodexo. Conseguimos também verificar que fora da Europa e da América do Norte as vendas cresceram ligeiramente.

Em relação ao segmento Healthcare & Senior averiguamos que as vendas na Europa aumentaram…

…enquanto nas outras geografias a evolução é negativa.

O segmento Education revelou uma diminuição das vendas em todas as zonas geográficas…

…sendo que as vendas fora da Europa e da América do Norte são irrelevantes para o panorama geral da Sodexo.

É de saudar o aumento da margem operacional do segmento Healthcare & Seniors, porém as margens de todos os restantes segmentos deterioraram-se:

5. Perspetivas

As palavras do CEO são as seguintes:

As estimativas dos analistas são as seguintes:

Os analistas esperam que as vendas ultrapassem os valores de 2019 apenas em 2024.

O lucro de 2019 foi de 686 M€ e em termos ajustados os analistas apontam para um valor superior em 2023 (731 M€) e em termos reportados em 2025 (724 M€).

Tendo em conta a capitalização bolsista de 12.330 M€ o PER21 é 41 (lucro ajustado de 300 M€) e o PER25 é 16.

6. Conclusão

Apesar de eu considerar que a conclusão sobre a Sodexo depende da visão de cada investidor, isto é, o coronavírus veio mudar os hábitos de interação das pessoas no curto, no médio, no longo prazo ou para sempre?

Para quem considerar que é algo passageiro a Sodexo aparenta estar corretamente avaliada pelo mercado, para quem considera que os hábitos mudaram no médio-longo prazo a Sodexo não aparenta ser um bom investimento.

Uma coisa é certa, não podemos descartar a Sodexo porque quem sabe se a gestão não se foca mais no segmento Healthcare & Seniors onde as margens são mais interessantes?

7. Comentário do César

O meu interesse na Sodexo advinha da utilização recorrente destes cartões/serviços:

Porém, ultimamente, houve algumas falhas e a Catarina trocou para serviços semelhantes prestados pelo Banco Santander.

Agora por isto fui investigar mais profundamente e esta Ticket Serviços na realidade não pertence à Sodexo, mas a um grupo português, o Grupo Trivalor. Porém, quando coloco ticket restaurante no Google, aparece na primeira posição um serviço da Sodexo…

…e possivelmente terá sido por isso que confundi.

Neste momento o TOP10 Paris está cheio e agora há que ter paciência para que as escolhas que fiz demonstrem outperformance, pois por enquanto estão com uma underperformance de 7,4 pontos percentuais, o que é doloroso, mas enfim, o que havia para ser feito, foi feito.

Como dizia o Jesse Livermore…

Neste momento há que ficar sentado à espera que o mercado faça o seu trabalho.

8. Disclaimer

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