Europcar parece uma batata quente

1. Introdução à Europcar

A Europcar (EUCAR.PA) vai ser a 15ª ação cotada na Euronext Paris que analiso. O objetivo é analisar – e manter atualizadas – as 300 ações francesas mais líquidas, de forma a conseguir escolher as mais atrativas para o Portfolio TOP20 Paris. Este Portfolio teve início no dia 1 de junho de 2017 e por enquanto tem apenas três holdings.

2. Apresentação

2.1. Descrição da Empresa

A Europcar Groupe SA foi fundada em 1949 e é uma empresa francesa especializada no aluguer de automóveis.

Atualmente a empresa está ativa em mais de 140 países através de lojas próprias, franchisados e parcerias. Até aqui nas Caldas da Rainha há uma agência da Europcar!

Tem 6 mil empregados e uma frota de aproximadamente 192 100 veículos.

Os mercados principais da Europcar são: Alemanha, Reino Unido, França, Itália, Espanha, Austrália, Nova Zelândia, Portugal e Bélgica. O seu negócio de aluguer de carros é dirigido a clientes empresariais mas também particulares. A Europcar tem parcerias com a EasyJet, Accor, AAdvantage (programa de prémios da American Airlines), Delta, American Express Company e Taxeo, uma startup de fintech.

Adicionalmente, através da Bluemove e da Ubeeqo, opera serviços de car sharing através de aplicações de telemóvel.

Vejamos a distribuição das receitas em 2016 …

europcar segmentos

… e o website da empresa: http://www.europcar-group.com/en/

Em relação à história da Europcar, faço os seguintes destaques:

  • Depois da sua fundação em 1949 e de vinte anos de forte crescimento, a partir de 1970 a Europcar foi adquirida e vendida pelas seguintes três empresas: Renault, Compagnie Internationale des Wagons-Lits e Accor;
  • A partir de 1988 e através de sucessivos investimentos o Grupo Volkswagen foi comprando a Europcar até que, em 1999 passou a detê-la a 100%;
  • Em 2006 a Volkswagen vendeu a Europcar à Eurazeo (empresa francesa de fundos de investimento) por 2,4 vezes o valor das suas vendas em 2005;
  • A Eurazeo vendeu uma parte da Europcar no IPO em junho de 2015 na Euronext Paris.

2.2. Principais Acionistas

A Eurazeo é uma sociedade gestora de fundos de investimento cotada em bolsa que vale atualmente cerca de €5 mil milhões. Uma das suas maiores posições são os cerca de 41% da Europcar:

europcar investidores

3. Contexto Histórico

3.1. Gráfico de Longo Prazo

Como referi, a Europcar entrou recentemente na Euronext Paris, aqui está o gráfico desde a OPV:

europcar gráfico desde a OPV

O preço da OPV foi a €12,25, mas a ação entrou no mercado a €11,84 e após alguma hesitação mergulhou até ao mínimo de €6,31 em julho de 2016. Desde esse mínimo recuperou cerca de 90% e agora está perto do máximo histórico nos €12,5.

3.2. Evolução do Nº de Ações e Valor de Mercado

Na OPV e respetivo greenshoe foram emitidas e vendidas cerca de 39 milhões de novas ações e o Valor de Mercado atual está nos €1 722 milhões:

3.3. Evolução das Vendas e Price to Sales Ratio

É curioso que o Grupo VW tenha vendido a Europcar à Eurazeo por 2,5 vezes o volume das vendas anuais em 2005 e agora a Europcar esteja a transacionar por apenas 0,76 vezes o volume de vendas esperado para 2017:

3.4. Lucros e Prejuízos

Está explicado porquê que a valorização atribuída à Europcar é tão mais baixa, é porque pelo menos entre 2011 e 2015 deu fortes Prejuízos:

Para 2017 os analistas que seguem a Europcar estimam que a empresa irá lucrar qualquer coisa como €129 milhões, o que coloca o PER 2017 nos 13.

3.5. Rácios do Balanço

Os rácios do Balanço demonstram uma situação endividada e pouco saudável, que só não é pior por causa dos €475 milhões arrecadados no IPO:

4. Perspetivas

6. Disclaimer

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