Análise às ações da REN

Sempre que vou realizar uma nova análise tenho por hábito reler as anteriores que fiz a esse título. Na REN, estranhamente, foram apenas duas:

Nota: Estas análises só estão disponíveis para os Subscritores do Borja on Stocks

Aumento de capital na REN

Na sexta feira, após o fecho de mercado, foi anunciado um aumento de capital de €250 milhões para financiar a compra de ativos de gás à EDP:

Ainda não foram anunciados mais pormenores acerca deste aumento de capital mas os investidores estão a descontar que as novas ações sejam emitidas por um valor abaixo do fecho de sexta-feira, por isso mesmo a cotação da REN está a descer cerca de 5% hoje:

REN gráfico curto prazo

Vou supor que as novas ações serão emitidas, vá lá, a €2,6 cada uma. Para obter €250 milhões a REN terá de emitir cerca de 96 milhões de ações, um aumento de 18% do nº de ações emitidas:

REN valor de mercado

Contando já com as novas ações, à cotação de €2,77 o Valor de Mercado estaria nos €1 735 milhões, o mais elevado pelo menos desde 2010.

Os analistas que seguem a REN estavam a antecipar uma quebra significativa nas receitas da empresa a partir de 2019, pelo que esta compra de ativos de gás à EDP poderá ter como objetivo inverter essa expetativa:

REN vendas

Apesar de esperarem uma quebra nas Vendas, os analistas que seguem a REN estão otimistas em relação ao Lucro, pois esperam uma subida nos próximos anos, até aos €149 milhões em 2020:

REN lucro

Devo dizer que estas estimativas foram significativamente aumentadas em relação à minha análise anterior. O PER 2017 está em cerca de 16, porém estas estimativas ainda não incluem os resultados que a REN espera obter com os novos ativos adquiridos à EDP. Esses ativos em 2016 obtiveram um EBITDA de €48,5 milhões. Eu andei pelas 480 páginas do relatório e contas da EDP à procura de informação mais específica sobre os ativos de gás em Portugal, mas não consegui encontrar. O máximo que posso fazer em tempo útil é escrever que a EDP como um todo teve em 2016 uma margem EBITDA de 25,8% e uma margem líquida de 6,6%, portanto eu diria que o Lucro líquido destes ativos de gás andará pelos €12 milhões/ano. Esta é uma estimativa muito grosseira, mas enfim, é melhor do que nada.

Contando com estes €12 milhões, o Lucro da REN em 2018 apontaria mais para os €134 milhões e nesse caso o PER previsional seria de cerca de 13.

Em relação ao Balanço, melhorou consideravelmente ao longo de 2016, mas ainda assim os rácios estão em níveis desconfortáveis …

REN rácios balanço

… pelo que se compreende a opção pelo aumento de capital de €250 milhões, em vez de financiar toda a aquisição com recurso ao crédito.

Perspetivas

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