Porquê que o PSI 20 não sobe?

Porquê que o PSI 20 não sobe?

Nas últimas semanas têm sido divulgadas notícias positivas:

Diz-se que os mercados antecipam os ciclos económicos em 6 a 12 meses, portanto o PSI 20 deveria ter subido consideravelmente no último ano, certo?

Pois, mas na realidade o PSI 20 desceu 3,7%:

Gráfico PSI 20 últimos 12 meses

Agora, poderíamos pensar que esta performance negativa e contrária aos desenvolvimentos macro-económicos estaria relacionada com o comportamento dos mercados estrangeiros, já “sabemos” que os fluxos de capital internacionais é que determinam a valorização das empresas, correto?

Fui verificar a valorização nos últimos 12 meses de vários índices de ações internacionais e obtive os seguintes resultados:

Comparativo PSI 20 índices internacionais

Isto é terrível, enquanto que o PSI 20 desvalorizou cerca de 4%, todos os outros índices valorizaram e alguns muito significativamente, sendo que a média de valorização, sem contar com o PSI 20, foi de 29%!

Mas, há ali alguns mercados que podem estar a sofrer a influência de efeitos cambiais, pelo que me sinto compelido a estudar a performance apenas dos índices dos países que utilizam o EUR como moeda:

PSI 20 versus índices países zona euro

Verifico que o PSI 20 é o índice com a pior performance da Zona Euro nos últimos 12 meses e apenas a Eslováquia também perdeu terreno (mas está a subir 75% desde o mínimo de 2013).

Como é que se podem explicar estas duas incongruências, quer com a evolução macroeconómica, quer com os outros mercados acionistas, dentro e fora da Zona Euro?

2ª Parte – A Explicação

Penso que a explicação para as duas disparidades ao nível macro se encontra ao nível micro, ou seja, ao nível específico de cada empresa.

Construí uma tabela em que verifico que também se encontram enormes diferenças dentro do próprio índice PSI 20, com algumas ações a valorizarem substancialmente e outras a descerem imenso. Eu já analisei por diversas vezes todas as empresas do PSI 20 (assim como todas do PSI Geral) e tentei resumir numa linha o fator fundamental que penso estar a influenciar e justificar as variações das ações:

tabela ações PSI 20 Euronext Lisboa variações justificações

Na minha opinião, as “âncoras” do PSI 20, em diferentes graus e por diferentes motivos, são: BCP, CTT, EDP, EDPR, NOS e REN.

Estas seis empresas têm um peso de mais de 50% no PSI 20 e impedem-no de subir.

Como se resolveria este problema? Teria de partir das próprias empresas …

O BCP teria de parar de emitir novas ações. Os CTT teriam de regressar às suas áreas de competência e aproveitar o crescimento do comércio eletrónico. A EDP teria de parar de distribuir tantos dividendos, compôr o seu Balanço, melhorar a sua margem de lucro e expandir-se internacionalmente. A EDP Renováveis teria de crescer muito mais depressa para justificar a elevada valorização. A NOS teria de se expandir internacionalmente (difícil) ou cortar custos mais rapidamente para justificar a elevada valorização. A REN … enfim, a REN ainda há pouco tempo comprou um gasoduto no Chile e está a dar os primeiros passos na internacionalização, mas na minha opinião tem um Balanço desequilibrado e devia cortar os dividendos.

Agora, é claro que empresas com pouco peso no PSI 20, tais como a Altri, a Corticeira Amorim, a Mota Engil e a Sonae Capital (estas quatro juntas pesam apenas 5,54% do índice) podem subir muito sem que isso se note sequer no PSI 20. Assim como outras empresas fora do PSI 20 com fundamentais de qualidade.

E é assim que vamos caminhando, um dia de cada vez.

César Borja

Ver a continuação “Porque sobe o PSI 20”

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