Small Cap: Neways Electronics

1. Apresentação

A Neways Electronics International N.V. é uma empresa global de serviços de fabrico de componentes eletrónicas. É cotada na Euronext Amesterdão com o símbolo NEWN.AS.

A Neways desenvolve, produz e monta: micro-eletrónica, circuitos, cabos e sistemas. Também tem serviços de reparação e acompanhamento de ciclo de vida dos seus produtos. Os produtos da Neways são aplicados na automação industrial, na indústria da aviação, telecomunicações e semi-condutores e também nos setores dos cuidados de saúde e defesa.

A Neways tem 12 subsidiárias, localizadas nos Países Baixos, Alemanha, Europa de Leste e China. Vejamos a distribuição das vendas por segmentos e geograficamente:

É curiosa a história da Neways, foi fundada em 1969 por um ex-empregado da Phillips.

2. Principais Acionistas

O free float é de apenas 28%, o que é normal em Lisboa, mas anormal em Amesterdão, onde os free floats costumam ser superiores a 50%. Por outro lado verifico que alguns dos principais acionistas da Neways são fundos de investimento, mas que aplicam uma estratégia de muito longo prazo.

3. Gráfico de Longo Prazo

Infelizmente para esses fundos a paciência não tem trazido grandes resultados, pois as ações da Neways não apresentam uma tendência ascendente de longo prazo, pelo menos por enquanto:

Se considerarmos os últimos 20 anos, a Neways … subiu 2%.

4. Evolução do Nº de Ações e Valor de Mercado

Pois, o nº de ações emitidas pela Neways tem aumentado ao ritmo médio anual de 2,5%. O Valor de Mercado atual está nos €108 milhões, estamos a falar de uma small cap, portanto.

5. Evolução das Vendas e Price to Sales Ratio

Não sei muito bem como nem porquê (nesta fase da minha carreira gosto não só de conhecer os números das tendências fundamentais, mas também explicá-los), mas as Vendas anuais da Neways apresentam uma tendência ascendente.

Em 2009 foram de €188 milhões e para 2016 a anualização do 1º semestre dá-me €396 milhões e, como estão a crescer, considerei €400 milhões de estimativa. Para 2017 mantive a mesma expetativa de crescimento que tenho para 2016 (cerca de 7%).

Nota: Não há analistas a seguir a empresa. 

Apesar do aumento das Vendas, é curioso que o Price to Sales Ratio está em apenas 0,25 (significa que a Neways está avaliada pelo mercado em 1/4 das suas vendas anuais).

6. Lucro e Earnings Yield

Pois, como é habitual, existe uma correlação muito positiva entre o Lucro da Neways e a cotação da ação. Porque, para muita gente, muita gente mesmo, uma empresa vale pelo Lucro, ou Rendimento, que consegue gerar. Daí que uma das métricas favoritas de Warren Buffett seja o Earnings Yield (que é o inverso do PER):

Earnings Yield = Lucro/Valor de Mercado

A minha estimativa de Lucro para 2016 (que não é mais do que a duplicação dos €4,4 milhões de Lucro obtidos nos primeiros seis meses do ano) aponta para um earnings yield de 8,4%, o que é moderadamente atrativo. O problema é o track record que como vimos é errático.

7. Rácios do Balanço

O Balanço da Neways não lá muito saudável, repare como a linha do Debt to Equity Ratio subiu acima da linha do Current Ratio.

8. Último Relatório de Gestão

Vou ler o relatório dos primeiros seis meses de 2016. São apenas 10 páginas.

9. Perspetivas

A Neways parece ser uma ação com caraterísticas cíclicas e neste momento o ciclo económico nos seus mercados alvo é moderadamente ascendente. A valorização indica algum desconto, pelo que penso que a ação poderá valorizar no médio prazo.

10. Conclusão

Em termos de longo prazo não fiquei atraído pelo negócio.

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