KAS Bank é pequeno mas maduro

1. Apresentação

O KAS Bank é um banco especializado com sede na Holanda. Divide os seus serviços em três segmentos:

  • Ativos

Este segmento compreende a custódia, gestão, administração, valorização e monitorização do risco de instrumentos financeiros;

  • Transações

Suporta a organização e contabilidade de transações em ativos financeiros.

  • Tesouro

Transaciona obrigações do Tesouro.

O KAS Bank oferece os seus serviços a dois grandes grupos principais: investidores institucionais, tais como fundos de pensões, companhias de seguros, fundos de investimento e gestores de ativos. E instituições financeiras, como bancos e corretoras. Os seus principais mercados são a Holanda, Alemanha e Reino Unido.

2. Principais Acionistas

É por causa disto que gosto de analisar todas, vejam só quem é o maior acionista do KAS Bank, é o NN Group, aquele que lançou a OPA à Delta Lloyd e nos deu a maior mais valia em Amesterdão até à data, 32,2%.

3. Gráfico de Longo Prazo

Cotado há trinta anos, o KAS Bank está mais ou menos no mesmo sítio.

4. Evolução do Nº de Ações e Valor de Mercado

O Nº de Ações emitidas pelo KAS Bank tem permanecido estável ao longo dos anos. O Valor de Mercado, que atingiu um máximo de €373 milhões em 2007, está agora nos €125 milhões.

5. EPS e PER

Antes de mais há aqui uma situação curiosa, que foi o período 2005-2007, em que o Earnings Per Share (EPS) do KAS Bank subiu, mas o Price to Earnings Ratio (PER) desceu, de tal forma que no pico a ação estava com um PER de apenas 7.

Este tipo de comportamento é caraterístico das ações cíclicas. Agora fiquei a pensar se, realmente, não deveremos começar a colocar os bancos na categoria das cíclicas, pois têm tido uma correlação muito positiva com os ciclos económicos.

Depois, o Prejuízo de 2008, que foi de €40 milhões, ou -2,7 € por ação, afetou bastante a confiança dos investidores e a cotação não mais recuperou:

Para o total do ano de 2016 o analista que segue a empresa espera um EPS de apenas €0,36, o que faz disparar o PER para os 23. Para 2017 espera €0,84, para 2018 um EPS de €1,2 e para 2019 estima um EPS de €1,57, ainda assim francamente abaixo do máximo atingido em 2007 nos €3,41 de Lucro por Ação.

Penso que a valorização atual já incorpora esta expetativa de recuperação do Lucro nos próximos anos.

Estive a ver e o KAS Bank tem vindo a distribuir, sob a forma de dividendos, entre 60% e 80% do seu Lucro Anual, pelo que me parece uma empresa relativamente madura e sem grandes perspetivas de crescimento. Os acionistas têm preferido rendimento em vez de crescimento.

6. Outros Dados

Verifico que os Depósitos no KAS Bank exibem uma tendência descendente …

… ainda assim estão nos €3 450 milhões. Os Empréstimos Líquidos também caíram bastante …

… e em 2015 foram de €979 milhões. Comparando, a situação do BinckBank parece-me bastante mais saudável, pelo menos está em crescimento (ai ai, aquela magra mais valia … vamos ver).

7. Último Relatório de Gestão

Estive a ler o press release do 3º trimestre e a gestão está ocupada em iniciativas de corte de custos.

8. Perspetivas

O KAS Bank parece-me ser um banco de nicho já bastante maduro. É lucrativo e relativamente estável, mas não tem grandes hipóteses de crescimento a longo prazo. Penso que na melhor das hipóteses os próximos 30 anos serão mais ou menos parecidos com os 30 anteriores, ou seja, num ciclo económico expansivo a ação sobe e num recessivo a ação desce. Só que a Europa já está num ciclo expansivo há algum tempo e os resultados de 2016 do KAS Bank são decepcionantes. Penso que existe o risco dos próximos anos serem bastante abaixo das estimativas dos analistas, que são otimistas.

Em termos de negócio, normalmente não aprecio muito empresas que servem outras empresas maiores, pois são impactadas negativamente pelos planos de corte de custos dos seus clientes.

9. Conclusão

O KAS Bank não é o que procuro para o Portfolio TOP10 Amesterdão, mas naturalmente continuarei a acompanhar os desenvolvimentos.

A Berkshire Hathaway também era uma empresa têxtil condenada a falir, mas o Warren Buffett transformou-a numa seguradora e gestora de ativos e hoje em dia é uma das empresas mais valiosas do Mundo, pelo que tudo pode acontecer no universo empresarial e convém estarmos atentos.

10. Enquadramento

Esta foi a 53ª ação da Euronext Amesterdão que analiso. Faltam 33 para completar a tarefa de analisar, do ponto de vista fundamental, as 86 ações mais líquidas de Amesterdão, com vista a escolher as 10 mais atrativas para investimentos a longo prazo.

11. Disclaimer

Esta publicação é para efeitos meramente informativos e educacionais e nunca deverá ser entendida como uma recomendação de compra ou venda de ações. O BorjaOnStocks e a sua Equipa não assumem qualquer responsabilidade por eventuais perdas ou ganhos resultantes da informação obtida nesta publicação. Se necessitar de conselhos financeiros, procure sempre os serviços de um profissional devidamente autorizado e credenciado. 

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