Bradespar depende em 80% da VALE

1. Apresentação

A Bradespar (BRAP4.SA), como o nome indica, está relacionada com o Bradesco, que é o segundo maior banco do Brasil:

A wikipedia diz o seguinte acerca da Bradespar.

2. Principais Acionistas

Como acontece muitas vezes nas empresas brasileiras, existem duas classes de ações, as ordinárias e as preferenciais. As BRAP4.SA são as preferenciais (muito mais transacionadas) e as BRAP3.SA são as ordinárias.

Vejamos a estrutura acionista da BRAP4.SA:

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E da BRAP3.SA:

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E da empresa como um todo:

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Uma curiosidade, no relatório e contas de 2001 descobri que o Grupo Espírito Santo nessa altura tinha cerca de 16% da Bradespar:

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3. Gráfico de Longo Prazo

Gráfico das ações preferenciais:

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Gráfico das ações ordinárias:

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Os gráficos são idênticos, porém as BRAP4.SA na sexta-feira transacionaram 1 910 900 ações (e fecharam a R$15,7) enquanto que a BRAP3.SA transacionou apenas 79 600 ações e fechou nos R$12,94.

As ações ordinárias estão a valer cerca de 80% das preferenciais, que é o normal tendo em conta a lei do Brasil para as sociedades anónimas.

4. Evolução do Nº de Ações e Valor de Mercado

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O Nº de Ações emitidas pela Bradespar é hoje em dia inferior ao que era no ano 2000. Em 2002 a empresa valia R$837 milhões, no final de 2010 valia R$10 656 milhões e neste momento vale R$5 464 milhões, ou seja, qualquer coisa como €1 435 milhões.

5. Evolução das Vendas

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A Receita Operacional da Bradespar depende muito de fatores contabilísticos, pois a empresa apenas detém posições acionistas (ou, como diriam no Brasil, acionárias) noutras empresas operacionais e por si mesma não vende nada. As receitas operacionais acabam por ser os ajustes patrimoniais tendo em conta as diferenças de valor das participações noutras empresas, neste caso a CPFL Energia e a VALE.

6. LucroAnual

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Após um prejuízo brutal em 2015, a Bradespar parece retornar aos lucros em força em 2016, por isso mesmo é que a ação está a recuperar tanto. Claro que estas oscilações dependem do valor das participações. O PER atual está nos 7.

7. Último Relatório de Gestão

O Relatório de Gestão do 3º trimestre de 2016 resume muito bem quer o presente, quer a história da Bradespar.

A Bradespar tem, indiretamente, 5,3% da CPFL Energia e 5,9% da VALE:

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A Millennium é uma empresa das Ilhas Virgens Britânicas aparentemente sem operações.

Verifico que a Camargo Corrêa, um dos acionistas de controlo da CPFL, tem um acordo para vender a sua posição na CPFL Energia à State Grid por R$25 por ação …

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… sendo que a State Grid tem 25% da portuguesa REN.

8. Perspetivas

O valor da Bradespar depende essencialmente do valor das suas participadas, a CPFL Energia (peso de 19,4%) e a VALE (peso de 80,6%). Ou seja, mais de 4/5 do valor da Bradespar flutua de acordo com o valor da VALE. Isto em termos contabilísticos, porque o mercado depois tem os seus caprichos e valoriza a Bradespar com um desconto maior ou menor, consoante o otimismo ou pessimismo dos investidores. Estão interessantes os gráficos da página 12 do relatório do 3º trimestre de 2016:

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Em termos mensais, o desconto já foi ainda mais elevado:

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Em janeiro/fevereiro de 2016 o desconto foi superior a 60% e vai daí a Bradespar arrancou para uma valorização de mais de 400%:

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Isto enquanto a VALE subiu cerca de 300%:

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Vou reler a análise que realizei à VALE em 29 de julho:

Pois, após 5 horas de trabalho não consegui chegar a nenhuma conclusão, pois os fundamentais da VALE são demasiado complexos.

9. Conclusão

O valor da Bradespar depende em mais de 80% do valor da VALE e eu não consegui, no passado, analisar bem a VALE pelo que também não consigo fazê-lo para a Bradespar.

Querendo comprar a VALE talvez fosse mais proveitoso fazê-lo através da Bradespar, pois estas ações estão com um desconto considerável em relação ao valor dos seus ativos líquidos, por outro lado seria uma forma indirecta de deter a VALE e nunca na história o desconto se fechou completamente, pelo que não é expectável que isso aconteça no futuro.

10. Disclaimer

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