Wolters Kluwer pouco apelativa

1. Apresentação

A Wolters Kluwer N.V. (Euronext: WKL) é uma empresa de edição e de serviços de informação. A empresa fornece produtos e serviços para profissionais de saúde, fiscalidade, contabilidade, empresas, serviços financeiros, área legal e de regulação.

A Wolters Kluwer pertence à indústria dos Professional Information Services, a mesma da Thomson Reuters, uma empresa que aprecio bastante e à qual pago cerca de €250/mês por informação financeira.

Aqui está o website da Wolters Kluwer, cujas receitas se dividem pelos seguintes segmentos e zonas geográficas:

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2. Principais Acionistas & Free Float

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O free float é de praticamente 100% pelo que os maiores acionistas são fundos de investimento. Neste link também está informação interessante e relevante sobre este assunto, que mostra que 47% das ações da Wolters Kluwer são detidas por ingleses e 24% por americanos.

3. Gráfico de Longo Prazo

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O gráfico de longo prazo mostra uma tendência ascendente até ao início de 1999, depois um severo bear market que desvalorizou a ação em 82%, uma lateralização e finalmente, a partir de 2012, uma recuperação.

4. Evolução do Nº de Ações e Valor de Mercado

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A Wolters Kluwer nuns anos recompra ações, noutros volta a colocar essas ações no mercado, mas com tudo isto o nº de ações atualmente emitidas pela empresa é praticamente o mesmo que há 12 anos atrás.

O Valor de Mercado no final de 2011 era de cerca de €4 mil milhões e agora está acima dos €11 mil milhões.

Lamentavelmente não disponho dos dados financeiros da década de 90 e dos anos 2000-2003, que seriam importantes para comparações com a altura em que a ação da Wolters Kluwer atingiu o seu máximo histórico nos €48,56.

5. Evolução das Vendas e Price to Sales Ratio

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Entre 2003 e 2014 as Vendas anuais da Wolters Kluwer foram sempre entre €3 261 milhões e €3 693 milhões, ou seja, estávamos perante uma empresa sem crescimento. Finalmente em 2015 as Vendas deram um salto de 15% para os €4 208 milhões e para os próximos anos os analistas que seguem a empresa estimam um aumento de 2% em 2016, de 3,4% em 2017 e de 3% em 2018.

De notar que o múltiplo das vendas para 2016 está nos 2,62, o seu valor mais alto de sempre e 72% acima da média dos 13 anos anteriores.

6. Lucro e PER

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Sim, realmente a partir do final de 2011 os fundamentais da Wolters Kluwer melhoraram significativamente, pois o Lucro subiu dos €120 milhões para os €453 milhões esperados para 2016. O Lucro subiu 278% e a cotação da ação subiu 187%, pelo que o PER desceu dos 33 para os 25.

Como vimos o PER2016 é de 25 e a taxa de crescimento do Lucro média esperada para os próximos dois anos é de 7%.

7. Rácios do Balanço

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O Balanço tem vindo a melhorar lentamente, mas ainda não é saudável. O current ratio está em 0,82, quando deveria estar acima de 2 e o debt to equity ratio está nos 2,22, quando deveria estar abaixo de 0,5.

A valorização, dada pelo Price to Book Value, nos 4,68, é elevada.

Por outro lado, no Ativo, os Intangíveis são €5 449 milhões (71% do Ativo), quando o Capital Próprio é de apenas €2 399 milhões. Dito por outras palavras, o valor contabilístico da Wolters Kluwer é muito mais intangível que real.

Muito rapidamente fui averiguar se esta situação também acontece na Thomson Reuters e sim, também acontece, pelo que deve ser normal na indústria, se o seu maior Ativo é a informação e a informação é intangível, faz sentido que assim seja.

8. Perspetivas

A sensação com que fiquei foi que a Wolters Kluwer esteve muitos anos sem crescer e quando finalmente cresceu um pouco os investidores ficaram logo muito entusiasmados. Vejo isso pela subida do Price to Sales Ratio.

Depois, nem o PER de 25 (tendo em conta o crescimento anual expectável de 3% das Vendas e 7% do Lucro) nem o Balanço se mostraram em níveis atrativos.

9. Conclusão

Infelizmente a Wolters Kluwer não parece estar num ponto que seja apelativo para uma entrada no Portfolio TOP10 Amesterdão. Mas ainda me faltam analisar 44 ações, de certeza que vão surgir muito boas oportunidades de investimento a longo prazo.

10. Disclaimer

Esta publicação é para efeitos meramente informativos e educacionais e nunca deverá ser entendida como uma recomendação de compra ou venda de ações. O BorjaOnStocks e a sua Equipa não assumem qualquer responsabilidade por eventuais perdas ou ganhos resultantes da informação obtida nesta publicação. Se necessitar de conselhos financeiros, procure sempre os serviços de um profissional devidamente autorizado e credenciado.

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