ICT Group está agressivo nas aquisições

Bom dia,

Finalmente estou de regresso às análises e reinicio o trabalho com a análise inicial à 39ª ação da Euronext Amesterdão, no caso o ICT Group.

1. Apresentação

O ICT Group (anteriormente conhecido por ICT Automatisering) foi fundado em 1978 e é uma empresa holandesa que fornece soluções tecnológicas a diversas indústrias. Vejamos aqui o peso de cada mercado em que o ICT Group opera:

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Aqui está um resumo da história da empresa desde a sua origem em 1978.

85% das Vendas do ICT Group em 2015 foram realizadas na Holanda:

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2. Principais Acionistas

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O free float são 72,47% e não existe um acionista dominante. O maior acionista é o Teslin Capital Management, uma firma de investimento holandesa, com 9,93% do capital.

3. Gráfico de Longo Prazo

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A OPV foi em 1997 e no início do ano 2000, em plena bolha tecnológica, a ITC Automatisering atingiu o seu máximo nos €55. Depois caiu 96% até ao mínimo de €2,25 em 2012 e desde então recuperou cerca de 360%.

4. Evolução do Nº de Ações e Valor de Mercado

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O Nº de Ações emitidas pela ICT Automatisering está fixo nas 8,75 milhões desde 2008. No final de 2005 o mercado estava a avaliar a empresa por €130 milhões, no final de 2011 por apenas €23 milhões e atualmente a ICT está a valer €91 milhões.

É uma small cap, portanto.

5. Evolução das Vendas e Price to Sales Ratio

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As Vendas caíram significativamente do máximo atingido em 2008 nos €98 milhões para apenas €61 milhões no ano de 2013. O Price to Sales Ratio (ver glossário) estava bastante deprimido, nos 0,3, em 2011 e agora recuperou para o valor mais normal de 1,1, tendo em conta a estimativa do analista que segue a empresa que aponta para vendas de €86 milhões em 2016 e de €97 milhões em 2017.

6. Lucro e PER

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Pois, não admira que a cotação da ação estivesse tão baixa nos anos de 2011 e 2012, a empresa deu prejuízo nesses anos. Depois iniciou uma recuperação e a cotação acompanhou os desenvolvimentos nos fundamentais. A estimativa do único analista que segue a empresa aponta para um Lucro de €6 milhões em 2016 e um Lucro recorde (pelo menos desde 2005) de €8 milhões em 2017. Infelizmente não disponho de dados mais antigos pois seria interessante averiguar estes valores quando a cotação estava acima dos €50 no ano 2000.

O PER 2016 está pelos 15.

7. Último Relatório de Gestão

Já em agosto de 2016 a gestão apresentou o relatório do 1º semestre do ano. Li com atenção as 33 páginas do relatório e a empresa está bastante activa ao nível das aquisições de outras empresas mais pequenas.

8. Rácios do Balanço

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Em 2005 o Balanço do ICT Group era muito forte, mas a situação foi-se deteriorando lentamente. Os dois principais rácios do Balanço mantiveram-se em níveis considerados saudáveis até 2014, mas a partir de 2015 foram para níveis que já são desaconselhados e ainda mais no 1º semestre de 2016, com o current ratio a cair para os 1,4 e o debt to equity ratio a subir aos 0,9.

Penso que esta deterioração no Balanço está intimamente interligada com a política de aquisições da empresa, que subitamente se tornou muito agressiva.

9. Perspetivas

O ICT Group era uma daquelas pequenas empresas (pequena, enfim, à escala da Euronext Amesterdão é pequena) que uns anos dava lucro, noutros anos dava prejuízo, sem conseguir sair da cepa torta. Em 2015 e 2016 a gestão começou a executar um plano de crescimento baseado em aquisições o que deteriorou o Balanço, pois os acionistas não foram chamados a investir mais capital na empresa.

Por enquanto o plano está a correr como esperado, mas os riscos são elevados. A valorização não está suficientemente apelativa, tendo em conta a situação.

10. Conclusão

O ICT Group não tem um historial de crescimento. Nos últimos 18 meses lançou-se agressivamente nas aquisições de outras empresas e este tipo de estratégias traz sempre desafios de integração, especialmente para empresas pequenas. O Balanço está mais fraco e a valorização média.

Tendo em conta a situação atual acho difícil o ICT Group chegar ao Portfolio TOP10 Amesterdão, mas continuarei a acompanhar os desenvolvimentos com interesse.

11. Disclaimer

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