Estabilidade na Hunter Douglas

 1. Apresentação
A Hunter Douglas foi fundada em 1919 em Dusseldorf, Alemanha, e dedica-se principalmente ao fabrico e comercialização de estores e cortinas. No website da empresa poderão observar-se o estilo e qualidade dos produtos.
A América do Norte e a Europa são os dois principais mercados da Hunter Douglas, mas está presente em todo o mundo:
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2. Principais Acionistas
O free float é de apenas 17% porque Ralph Sonnenberg, que é o 6ª mais rico da Holanda, tem 81,18% do capital da empresa:
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3. Gráfico de Longo Prazo
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Sinceramente estava à espera de uma subida maior em termos de longo prazo. A cotação em 1985 fechou nos €16,34 e hoje em dia está a €45, o que se traduz numa valorização média anual de apenas 3,3%.
4. Evolução do Nº de Ações e Valor de Mercado
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O Nº de Ações tem estado estável nos 35 milhões de ações emitidas enquanto que o Valor de Mercado tem subido moderadamente em todos os anos desde 2015, estando atualmente nos €1 608 milhões (!)
5. Evolução das Vendas e Price to Sales Ratio
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As Vendas tiveram um bom aumento em 2014 e esse crescimento parece manter-se. Para 2016 limitei-me a duplicar o valor em Vendas obtido no 1º semestre e não apresento estimativas para os próximos anos porque não há analistas a seguir a empresa, provavelmente por causa do baixo free float.
O Price to Sales Ratio está nos 0,62.
6. Lucro e PER
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O Lucro aumentou dos €67 milhões em 2011 para os €159 milhões em 2015. A cotação não acompanhou suficientemente a subida do Lucro e o PER desceu dos 16 para os 8.
Novamente, o Lucro estimado para 2016 baseia-se na duplicação do valor obtido no 1º semestre, mas é possível que exista alguma sazonalidade que irei averiguar no ponto seguinte.
7. Último Relatório de Gestão
Três notas:
A – Os valores estão expressos em USD. Já nos relatórios anteriores era assim e tive de fazer a conversão para EUR em todos os anos para apresentar os gráficos dos fundamentais em EUR;
B – Realmente existe alguma sazonalidade e a segunda metade do ano costuma ser mais forte para a Hunter Douglas, pelo que a mera duplicação do resultado obtido no primeiro semestre é pessimista. No 1º semestre o Lucro por Ação foi de €2,17, a subir 9,6% dos €1,98 obtidos no 1º semestre de 2016. Provavelmente o Lucro de 2016 da Hunter Douglas vai ser qualquer coisa à volta dos €172 milhões em vez dos €130 milhões estimados acima. Nesse caso o PER é de apenas 9;
C – A gestão tem dois objetivos: defender a sua posição dominante no mercado global e aumentar as suas Vendas e Lucros, pelo que tem estado particularmente agressiva nas aquisições de outras empresas mais pequenas:
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8. Rácios do Balanço
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O current ratio tem vindo sempre a melhorar só que o debt to equity ratio deteriou-se no 1º semestre por causa daquelas quatro aquisições. Mas no geral considero o Balanço da Hunter Douglas saudável.
9. Perspetivas
Com um PER previsional de 9 e um crescimento do Lucro por Ação de 9% a Hunter Douglas parece algo subavaliada. A sensação que tenho é que a empresa continuará a valorizar-se a um ritmo mais ou menos lento (digamos, 5% ao ano, em termos de longo prazo).
10. Conclusão
Ainda que a Hunter Douglas se apresente moderadamente atrativa, penso que encontrarei opções mais apelativas nas 86 ações de Amesterdão que tenho vindo a analisar.
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