Seguradora holandesa: Delta Lloyd

Bom dia,

Hoje vou analisar a 27ª ação holandesa, a Delta Lloyd, que é uma seguradora ativa nos ramos Vida e Saúde. 77% das receitas são oriundas da Holanda e 70% do ramo Vida:

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A ação entrou no mercado no final de 2009 e em 2015 teve uma queda abrupta:

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Vê-se que houve ali um dia marcante, que foi 11 de agosto de 2015, quando a ação caiu 20%. A queda teve a ver com os resultados semestrais, que revelaram um prejuízo de $588 milhões e receios de mais aumentos de capital. Esses receios tinham fundamento, o nº de ações emitidas pela Delta Lloyd aumentou substancialmente nos últimos meses:

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O nº de ações apresentado é a média de cada ano, excepto o nº atual, daí que se veja uma subida de 55% de 2015 para 2016. Em termos de média anual, o n.º de ações emitidas pela Delta Lloyd tem subido 15% ao ano, o que é muito. Se continuar, praticamente invalida a possibilidade de valorização das ações em termos de longo prazo.

O Valor de Mercado atual é de €1 752 milhões.

Como sempre nestes casos, é preciso que o n.º de ações pare de aumentar antes de se poder pensar em investir nestas ações. É um pouco como o BCP, tem de se aguentar sem ir ao mercado durante uns anos para que possa ser considerado de “confiança”.

A Delta Lloyd até estava a seguir o “modelo de financiamento holandês”, que consiste em ir buscar 1 a 3% do capital todos os anos ao mercado, só que a certa altura foi com muita sede ao pote e estragou tudo. Agora vai ser muito difícil reconstruir a sua credibilidade e se precisar de mais financiamento, à cotação atual, ainda muito mais ações terão de ser emitidas para satisfazer essas necessidades.

Depende um bocado do Lucro/Prejuízo anual, vejamos como está a Delta Lloyd nesse departamento:

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É interessante verificar que o mercado até aguentou relativamente bem prejuízos avassaladores como os de 2012, quando a Delta Lloyd perdeu €1 495 milhões, mas em 2015, ainda que no final do ano a empresa tenha apresentado um Lucro de €128 milhões, a cotação colapsou por causa dos sucessivos aumentos de capital.

Para os próximos anos os analistas estão bastante otimistas, esperam Lucros sempre acima dos €500 milhões. Caso a estimativa de 2016 se cumpra, o PER da Delta Lloyd é de apenas 3.

Perspetivas

Eu por acaso nas últimas semanas tenho procurado compreender melhor o negócio das seguradoras e já sei um pouco mais. As seguradoras recebem os prémios das apólices de seguros, investem esse capital em obrigações e ações e depois pagam quando existem incidentes cobertos pelos seguros. O problema é quando os investimentos nas ações ou obrigações correm mal, que foi o que aconteceu na Delta Lloyd em 2015, com o rendimento dos investimentos a cair 80% para os €1 899 milhões. A seguradora também assumiu perdas de €352 milhões nos seus investimentos em 2015.

Penso que os resultados do 1º semestre de 2016 (na Holanda as empresas só divulgam resultados semestrais e anuais), que serão divulgados em 17 de agosto às 6:30, serão determinantes para a Delta Lloyd.

Como investimento de longo prazo a Delta Lloyd, por causa da recente emissão de ações, não entusiasma.

Conclusão

Não tem sido difícil encontrar empresas de qualidade na Euronext Amesterdão e nas 86 que vou analisar certamente que encontrarei situações mais “limpas” que a Delta Lloyd. De qualquer modo continuarei atento aos desenvolvimentos e irei atualizando esta análise no futuro.

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