BinckBank perde na Corretagem …

… com a saída dos seus melhores quadros para a DeGiro, mas ganha na banca online.

Bom dia!

A análise de hoje, a vigésima, é ao BinckBank. A única coisa que sei sobre esta instituição é que foi dela que saíram os fundadores da DeGiro.

Verifico que é um banco online …

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… focado nos investidores em ativos financeiros. Tem websites sobre investimento, com notícias e cotações em tempo real, profundidade do mercado, research, aconselhamento e análises. Também providencia contas poupança online e serviços de gestão de ativos. Eu diria que o BinckBank é uma espécie de Banco BIG holandês.

Tendo em conta que é um banco exclusivamente online estou interessado em saber há quanto tempo está cotado na Euronext:

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Desde 1985? Se calhar foi um banco físico antes de se tornar apenas online … tenho de ler a história do BinckBank. OK, começou por ser uma firma de trading em ações e derivados (em 1980) e no ano 2000 investiu no BinckBank, acabando por adoptar esse nome.

O gráfico de longo prazo mostra enormes subidas e descidas.

Neste momento o valor de mercado é …

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… €395 milhões, nos mínimos dos últimos anos.

Nos bancos é mais complicado falar de Vendas, o que os bancos têm é o Net Interest Income, ou seja, Margem Financeira e o Non-Interest Income, o que em português traduziria por Outros Proveitos. Juntando estas duas rubricas pode-se obter a Bank Total Revenue. Felizmente a Reuters Eikon já tem calculada essa linha portanto é só pôr os dados no excel para obter o gráfico seguinte:

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O BinckBank não é uma empresa em crescimento. Em 2011 as Vendas foram de €227 milhões, enquanto que para 2016 se esperam Vendas de €185 milhões.

Em temos do Lucro temos a seguinte figura:

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O negócio é bastante lucrativo, vejam a margem líquida em torno dos 14%. O PER atualmente está nos 16.

O Balanço é o de um banco, não dá para fazer os rácios do costume, os bancos têm uma contabilidade diferente. No final de 2015 estavam depositados no BinckBank €2 613 milhões.

Perspetivas

– O BinckBank antigamente era apenas uma corretora, mas em 2011 transformou-se em banco. Tal como fez a Carregosa, que agora se chama Banco Carregosa. Nos últimos anos o BinckBank tem ganho dinheiro é com a atividade bancária (€36,7 milhões em 2015), mas na corretagem as receitas quase não chegam para os custos;

– Isto acontece provavelmente por causa da feroz concorrência da DeGiro, que em junho de 2015 já tinha 30% do mercado holandês. O facto dos cinco fundadores da DeGiro serem ex-empregados do BinckBank diz-me estão a copiar muito do modelo de negócio, só que estão a fazê-lo melhor;

– A transição do BinckBank de corretora online para banco online está a correr bem. Acho que o BinckBank realmente deve continuar nesse caminho e ir progressivamente deixando de se focar na corretagem, porque a concorrência da DeGiro está a ser avassaladora e é invencível;

– Os depósitos no BinckBank têm vindo a aumentar, assim como os empréstimos, mas os depósitos são num montante muito superior aos empréstimos:

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€2 613 milhões em depósitos e €502 milhões em empréstimos no final de 2015. Penso que esta é uma situação muito sólida, tomara os bancos portugueses …

Conclusão

O BinckBank é cada vez mais um banco e cada vez menos uma corretora. É um banco online que, tendo em conta o track record destes holandeses, qualquer dia está espalhado pela Europa toda. Gosto da capacidade de adaptação da gestão.

Mas, não gosto do preço: um banco não pode ter um PER superior a 10. Quer dizer, poder pode, mas não é uma valorização atrativa. Neste momento o BinckBank está com o PER nos 16 e parece-me sobreavaliado.

Penso que esta transição da corretagem online para a banca online não será feita sem alguns sobressaltos. E ainda vejo no Balanço €145 milhões de goodwill, provavelmente por ocasião da aquisição da corretora Alex em 2007 (o que, vê-se agora, foi um erro).

Portanto o BinckBank é uma ação a ter debaixo de olho e poderá ser uma opção interessante no futuro para o Portfolio TOP10 Amesterdão. Mas a cotação tem de descer, ou o lucro de subir, para ficar atrativa:

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