4ª maior: ASML Holdings

Bom dia,

Em 1984, a empresa que analisámos ontem e que foi para o Portfolio TOP10 Amesterdão, a ASM International (ASMI), fez uma joint venture com a Phillips, que é bem nossa conhecida. Nessa joint venture criaram uma nova empresa de semicondutores, a que chamaram Advanced Semiconductor Materials Lithography (ASML). Quatro anos mais tarde, a ASMI saiu do capital da ASML e no ano 2000 foi a vez da Phillips vender a sua posição.

Considerando a queda das ações em 2001 e 2002 …

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… até parecia que a Phillips tinha feito bem em vender, porém a ASML continuou a crescer e nos últimos anos acabou mesmo por se tornar ainda maior que a Phillips. Hoje em dia a ASML vale €38 mil milhões e é a 4ª maior empresa holandesa, contra os €22 mil milhões da Phillips (7ª maior).

A coisa que mais impressiona na ASML é a constância da margem líquida num valor muito elevado:

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No final de 2015 a ASML tinha 12 168 empregados a tempo inteiro e 2 513 a tempo parcial, num total de 14 681 empregados. O Lucro foi de €1 619,5 milhões, o que dá um Lucro de €110 313 por empregado. Puxa!

Vejamos a evolução do Earnings Per Share e do PER, ano após ano, considerando também as estimativas para 2016, 2017 e 2018:

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Como é que é possível uma empresa destas ter estado com um PER de 7 em 2011? Aí estava mesmo barata, não admira que tenha subido 167% nos três anos seguintes. Hoje em dia o PERttm está nos 22, mas, o PER2016 está nos 28, bastante mais alto que o da ASMI, que como vimos ontem está nos 12.

Os habituais testes ao Balanço:

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Balanço saudável, sem dúvida, mas não tem a mesma qualidade do da ASMI.

Conclusão

A ASML é uma excelente empresa, em que se pode investir com confiança em termos de longo prazo, pois os CPUs, a RAM, a Flash Memory, que é o que a empresa faz, para computadores e telemóveis, vão continuar a ser precisos, cada vez mais e cada vez melhores. E a propriedade intelectual da empresa é única no mundo, é líder mundial no seu setor.

Mas, não está nada barata, o seu preço é 17 vezes maior que o da ASMI, que também é uma excelente empresa.

Eu tenho muito esta mania, de apostar na empresa mais pequena, com expetativa que essa um dia venha a ser a maior. E devo dizer que é uma mania perniciosa, pois normalmente a maior fica ainda maior e a mais pequena por vezes nem sequer se aguenta, pois não é a líder. Os hedge funds e fundos de investimento vão todos para a maior, por isso é que ficam assim, sobreavaliadas.

Mas, fiquei mesmo entusiasmado com aquela de abater 85% do Passivo na ASMI. Acho que foi uma atitude muito poderosa. Veremos o que acontece no longo prazo …

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