Análise ao AJAX FC

As ações do clube de futebol holandês Ajax não são propriamente um exemplo de liquidez na Euronext Amesterdão, mas resolvi colocá-las no lote das 86 ações a analisar por piada e por curiosidade na comparação com as SAD cotadas em Portugal.

Por falar nisso, aqui estão as análises iniciais que publiquei às SAD do Sporting, Benfica e FC Porto:

– Ações do Sporting: Investimento ou Especulação?, em 21 de agosto de 2015

– FC Porto Futebol SAD é difícil de avaliar, em 5 de outubro de 2015

– Benfica SAD é a mais atrativa, em 20 de outubro de 2015

Noutras rondas atualizei estas análises, mas as conclusões não se alteraram.

De referir que desde a análise inicial, as ações do Sporting desvalorizaram 35%, as do FC Porto caíram 20% e as da Benfica SAD subiram 13%. A capitalização bolsista atual da Sporting SAD é de €28 milhões, do FC Porto SAD é de apenas €13 milhões e do Benfica SAD é de €32 milhões. Até no campeonato da Bolsa o Benfica está ligeiramente à frente do Sporting, Irra!

Mas, voltemos ao objeto desta análise, o Ajax.

Saltam-me logo à vista dois factos surpreendentes: a Ajax NV vale €176 milhões, ou seja, mais do dobro que as SAD dos três grandes clubes portugueses juntos e é uma empresa que, pasme-se, distribui dividendos aos acionistas!

Antes de me entusiasmar com mais factos interessantes, é melhor avançar para o “aborrecido” estudo das tendências fundamentais de longo prazo:

1. Introdução

A AFC Ajax NV é uma empresa ativa na indústria do desporto, sediada na Holanda. É detentora do AFC Ajax, uma equipa de futebol baseada em Amesterdão que usa a Arena de Amesterdão para os jogos em casa. A empresa obtém as suas receitas de cinco áreas principais: patrocínios, merchandising, venda de direitos televisivos e internet, vendas de bilhetes e de jogadores. O seu reporte financeiro divide-se em quatro segmentos: Futebol, Retalho, Merchandising e Experiência, que contém o museu dedicado à história do clube. A empresa também proporciona a organização de eventos e viagens que são especializadas no acompanhamento aos jogos do Ajax. Também opera clínicas de futebol para a juventude e a televisão do Ajax.

2. Gráfico desde a OPV

Gráfico de longo prazo AJAX

A OPV foi em 1998 a €11,35, com a SAD a vender 5 milhões de ações a esse preço. O máximo histórico foi estabelecido logo no dia da OPV, nos €14,75 e depois as ações desceram 79% até ao mínimo de €3,17 em 2003. Nos últimos anos não têm havido grandes oscilações de longo prazo.

3. Nº de Ações e Valor de Mercado

AJAX número de ações e capitalização bolsista

O nº de ações emitidas pela Ajax NV é o mesmo desde 1998, nas 18,33 milhões de ações (sólido). Considerando sempre a cotação de final do ano, o mínimo do valor de mercado foi de €70 milhões em 2002 e o máximo foi atingido nos €171 milhões no final de 2014. Atualmente a Ajax NV vale €154 milhões.

4. Vendas e Múltiplo das Vendas

Vendas e Múltiplo das Vendas AJAX

Houve um salto significativo nas Vendas em 2010, mas nos últimos anos têm andado em torno dos €105 milhões. Diga-se de passagem que a Benfica SAD, que vale menos de 1/5 da Ajax NV, também obteve vendas de €105 milhões em 2014.

O múltiplo das vendas da Benfica SAD está atualmente nos 0,27, ou seja, a Benfica SAD vale apenas 27% do que vende num ano, enquanto que no caso do Ajax esse indicador está nos 1,45, ou seja, a Ajax NV vale 145% do que vende num ano.

5. Lucros e Prejuízos

Vendas e Múltiplo das Vendas AJAX

Pois, a grande diferença entre o Ajax e o Benfica é que o Ajax nos últimos cinco anos lucrou €77 milhões, enquanto que a Benfica SAD nos últimos cinco anos teve um prejuízo de €35 milhões.

A Ajax NV obteve na temporada de 2014/2015 um Lucro de €22 milhões, com Vendas de €105 milhões, uma margem líquida de cerca de 21%, o que é impressionante. O PERttm da Ajax NV é de apenas 7, mas o PERttm da Benfica SAD é ainda mais baixo, nos 4.

6. Testes ao Balanço

Testes do balanço AJAX

Este Balanço é qualquer coisa de espantoso quando pensamos que estamos a falar de uma empresa gestora de um clube de futebol. Para além dos números e tendências apresentadas (se tiver dúvidas acerca de algum destes rácios, consulte o Glossário), a Ajax NV tem qualquer coisa como €80 milhões em caixa e equivalentes.

7. Conclusão

As ações da Ajax NV são atrativas do ponto de vista fundamental, porém 95,6% das ações estão nas mãos dos quatro maiores acionistas e ficaram muito poucas ações disponíveis no mercado …

Quatro mariores acionistas AJAX

… de facto só sobraram cerca de 807 mil ações que estão dispersas por pequenos investidores. Seria bom se o FC Ajax reduzisse a sua posição na Ajax NV dos atuais 73%, de forma a permitir a entrada de novos investidores e mais liquidez, mas nunca o faria aos preços de mercado, que indicam uma situação de subavaliação.

Outra conclusão que quero tirar, embora seja ainda muito cedo para isso, é que parece existir já aqui uma enorme diferença cultural entre os holandeses e os portugueses. Está-se a ver o Benfica, o Sporting ou o FC Porto a acumularem €80 milhões e não irem logo a correr gastar o dinheiro em novos jogadores? Não, não está … depois temos os valores do Passivo. O Passivo da Ajax NV é de €68 milhões, da Benfica SAD é de €429 milhões, da Sporting SAD é de €255 milhões e da FC Porto SAD é de €347 milhões.

Quem muito deve, pouco vale, é o que esta realidade nos demonstra.

César Borja

7. Mensagem do BorjaOnStocks

Acompanhe as análises às 86 ações mais líquidas da Euronext Amesterdão aqui.

8. Disclaimer

Esta publicação é para efeitos meramente informativos e educacionais e nunca deverá ser entendida como uma recomendação de compra ou venda de ações. O BorjaOnStocks e a sua Equipa não assumem qualquer responsabilidade por eventuais perdas ou ganhos resultantes da informação obtida nesta publicação. Se necessitar de conselhos financeiros, procure sempre os serviços de um profissional devidamente autorizado e credenciado. 

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