Obrascon Huarte Lain (OHL): infra-estruturas com mais de 100 anos

Bom dia, caros subscritores.

A história da Obrascon Huarte Lain tem mais de 100 anos, mas o negócio não anda bem. Nos últimos meses, as acções caíram mais de 60%…

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… mantendo-se 15% abaixo da média do sector…

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… transaccionando a preços iguais aos da década de 90:

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Deep value investing ou value trap?

Apresentação

A Obrascon Huarte Lain (OHL) é uma empresa mundial de construção e infra-estruturas…

… que resultou da fusão de três empresas – Obrascón, Huarte e Lain:

  • A empresa de construção Sociedad General de Obras y Construcciones Obrascón foi fundada em 15 de Maio de 1911. A sua primeira encomenda foi a construção de duas docas no porto de Lisboa em 1912.
  • A Huarte foi fundada em Pamplona em 1927 pelas famílias Huarte e Malumbres. Em 1996, a Obrascón tornou-se sócia desta empresa, e em 1998 as duas companhias realizaram uma fusão.
  • A Lain Constructions foi constituida em 1963 como uma subsidiária do grupo britânico John Laing Construction. Em 1988, um grupo de profissionais adquiriu 90% da empresa, mudando seu nome para Construcciones Lain. Em 1991, foi listada na Bolsa de Valores. A fusão com a Obrascón Huarte realizou-se em 1999.

O Grupo tem quatro divisões de negócio (os desarrollos foram descontinuados em 2018)…

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… sendo a construção o segmento mais relevante, tanto em termos de Receita (82% do total) como de EBITDA (91% do total):

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Principais Accionistas

Há alguns insiders, entre os principais accionistas, mas sem controlo:

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Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

O Market Cap caiu de 2.920 M€ (2013) para os actuais 176 M€. Uma queda de quase 94%:

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Informação Financeira

A Receita diminuiu quase 40%, nos últimos 10 anos…

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… e tem sofrido fortes perdas, desde 2016. Os prejuízos mais elevados ocorreram em 2018, devido às perdas em associadas e ao resultado das operações descontinuadas (activos mantidos para venda da divisão das concessionárias, dos desarrollos, entre outras):

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Os activos detidos para venda das operações descontinuadas já estão todos liquidados:

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A Divida Financeira Total está 53% acima do Capital Próprio…

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… e a Dívida Líquida é 7,08x maior do que o EBITDA previsto para 2020 e 4,93x maior do que o EBITDA previsto para 2022. Portanto, o endividamento está em níveis perigosos.

Desenvolvimento

A carteira de encomendas caiu 8% nos últimos 9 meses (8,4% na divisão da construcción)…

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…apesar das novas adjudicações…

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…que têm uma grande representatividade dos EUA e na Europa:

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Como é natural, o Price-to-Sales está em mínimos históricos…

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… e o book value está a ser vendido por 1/3 do valor:

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Os analistas preveem o aumento da Receita, mas sem Resultados Líquidos positivos:

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Conclusão

A construtora espanhola Obrascon Huarte Lain tem uma história centenária, mas a quebra do negócio e o endividamento colocam em causa o seu futuro. Qualquer boa notícia pode fazer disparar a acção, de tão desvalorizada que está, mas eu não vejo aqui um projecto sustentável de longo prazo.

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

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