Grupo Ezentis: a crescer, mas em falência técnica

Bom dia, caros subscritores.

A próxima empresa trabalha com postes de electricidade e, principalmente, com antenas de telecomunicações:

Mas parece que está a perder o sinal:

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Apresentação

A Ezentis é uma empresa com 60 anos de história que está listada na Bolsa de Valores há 32 anos. Os seus principais segmentos de negócio inserem-se na área das telecomunicações e da energia, entre outras:

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Presente em toda a cadeia de valor, desde o desenho, logística e implementação à manutenção das infraestruturas…

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… a empresa opera várias redes de telecomunicações…

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… redes de transporte, distribuição e comercialização de energia…

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… e também, de forma menos significativa, redes de distribuição de água e gás…

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… em várias áreas geográficas, principalmente no Brasil, em Espanha, no Chile e no Peru:

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Devido à pandemia e às medidas de confinamento, a Receita por área geográfica inverteu-se no primeiro semestre deste ano, face ao período homologo, sendo este um fenómeno temporário (no final explico):

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A empresa pretende, em 2021, começar a operar na Alemanha, enquanto desinveste na Argentina, sendo muitos dos seus clientes nossos conhecidos (como a NOS, Telefónica, AT&T, etc.):

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O seu core business é mesmo o negócios das redes de telecomunicações:

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Principais Accionistas

Entre os accionistas, não existem posições de controlo ou influência significativa:

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Gráfico de Longo Prazo

Um cenário horrível:

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Talvez seja melhor ampliar um pouco mais:

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Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

Em 10 anos, o número de acções quadruplicou:

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À cotação actual de 0,24 €, o Valor de Mercado da Ezentis é de 79 M€.

Informação Financeira

A Receita melhorou (apesar da queda pandémica dos últimos 12 meses), mas o Price-to-Sales bateu no fundo (já vamos ver porquê):

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A Margem Bruta subiu bastante nos últimos 10 anos, mas a Margem Operacional, apesar de positiva, é minúscula:

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Se a empresa tem Lucro Operacional, porque é que o Lucro Líquido é quase sempre negativo?

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Simples! Além dos pesados custos operacionais, a empresa tem enormes gastos financeiros…

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… principalmente os que estão relacionados com a dívida financeira:

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Actualmente, a empresa encontra-se em falência técnica, com um Capital Próprio negativo de 13 M€ e uma dívida financeira líquida superior a 160 M€ (dados do primeiro semestre):

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O rácio Net-Debt/EBITDA aumentou bastante, nos últimos 6 meses, para 3,3:

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Desenvolvimento

No segundo semestre de 2020, a companhia espera uma recuperação progressiva da actividade em todos os segmentos de negócio; o aumento da Receita e de todos os indicadores de actividade verificado na Europa, desde Junho deste ano, fazem prever a mesma evolução nos restantes mercados:

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O principal catalisador no negócio da Ezentis é a expansão da actividade na Alemanha, que deverá arrancar no início do próximo ano:

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Nos Relatórios e Contas da empresa não encontrei qualquer atenção, por parte dos órgãos de gestão, ao problema da dívida financeira. Há aí um grande risco que pode vir a desencadear vários efeitos negativos para os accionistas, como a diluição do capital da empresa e os prejuízos resultantes dos gastos financeiros. Portanto, não vejo como essa tendência histórica possa cessar nos próximos tempos.

Os analistas prevêem o crescimento da Receita (algo que se tem verificado desde 2013), um PER22 de 6,32 e um PSR22 de 0,15:

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Face a estas perspectivas (e desconsiderando o risco), o preço da acção encontra-se muito baixo.

Conclusão

Por conta dos pesados custos operacionais e financeiros, o Grupo Ezentis tem vindo a apresentar recorrentes prejuízos. A imagem não é bonita, tanto no plano histórico (veja-se o que aconteceu à cotação, com a diluição do capital) como no plano actual (prejuízos, elevada dívida financeira e Capitais Próprios negativos). Não sei se a expansão da actividade prevista para 2021, na Alemanha, poderá inverter este cenário (pelo menos fazer subir o preço das acções, que se encontram muito descontadas). Além das perspectivas positivas dos analistas, não encontrei nos Relatórios e Contas motivos de confiança. 

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

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