CTT: Comparação de múltiplos com congéneres

1. Introdução

Como parte integrante de um Trabalho de Grupo que estou a realizar na Pós-Graduação de Análise Financeira do ISEG, fiz uma comparação entre determinados múltiplos dos CTT e dez outras empresas europeias da mesma indústria.

Aqui está o documento excel para download.

2. A ordem faz sentido

Ordenando as 11 empresas pela sua Capitalização Bolsista obtemos os seguintes resultados:

Repare-se que existe uma correlação bastante positiva entre o Valor de Mercado, as Receitas, o EBITDA, o EV e o RL.

3. Múltiplos de Valorização

Comparação dos CTT com outras empresas da mesma indústria em termos de múltiplos de valorização:

  • Em termos de múltiplo das vendas os CTT estão valorizados abaixo da média, mas neste indicador a Royal Mail plc está mais atrativa, valendo apenas 20% das suas Receitas de 2018;
  • Em relação ao múltiplo do EBITDA os CTT estão na média da indústria;
  • No EV/EBITDA, um dos rácios mais utilizados pelos investidores, os CTT aparecem sobre-avaliados face à média;
  • O PER dos CTT está em apenas 10,6, abaixo da média que é de 14,5, porém utilizei os resultados sem efeitos extraordinários para calcular o PER. Caso tivesse utilizado o RL 2018 reportado, que foi de 19,6 M€, o PER dos CTT seria de 20,5;
  • O PBV dos CTT está abaixo da média, porém a média está muito influenciada pela PostNL, que ainda há pouco tempo tinha uma Situação Líquida negativa e a 31 de dezembro de 2018 tinha um Capital Próprio de apenas 46 M€;
  • Os CTT reduziram o seu dividendo para apenas 0,10 € por ação este ano e o seu dividend yield, nos 3,7%, está abaixo da média da indústria, cujo dividend yield é 5,2%.

4. Rácios de Alavancagem

Por causa do Banco CTT a empresa tem níveis de alavancagem superiores às suas congéneres internacionais:

Os CTT têm um rácio Net Debt to EBITDA superior a todas as outras empresas da sua indústria, o que poderá ser visto como negativo pelos investidores.

4. Ressalvas

O método dos múltiplos deverá ser aplicado tendo em conta as tendências fundamentais históricas e as estimativas para o futuro e não numa base estática, de qualquer forma é útil comparar as métricas atuais dos CTT com outras empresas europeias da mesma indústria.

5. Perspetivas

Olhando para o panorama fundamental das empresas europeias de correio e transporte de encomendas, tendo em conta os múltiplos de valorização, os investidores internacionais dificilmente serão atraídos para os CTT.

Só com uma melhoria clara dos fundamentais se poderá esperar uma inversão de tendência, que desde o máximo de abril de 2015 que é descendente:

6. Conclusão

A maior probabilidade vai para a continuação de tendência de queda dos CTT, provavelmente a um ritmo menos intenso que nos últimos anos. Dou um price target a 12 meses de 2,5 € por ação.

7. Disclaimer

Esta publicação é para efeitos meramente informativos e educacionais e não deverá ser entendida como uma recomendação para comprar ou vender ações.

Se entender esta publicação como uma recomendação, tenha em conta que ela é generalista e poderá não ser adequada ao seu perfil de risco, que é único. A sua situação financeira individual não foi tida em consideração pelo Autor da análise, que desconhece o perfil de risco e objetivos de cada um Subscritores do BorjaOnStocks. 

Se necessitar de conselhos financeiros personalizados, procure sempre os serviços de um profissional devidamente credenciado e autorizado pela CMVM.

O BorjaOnStocks e a sua Equipa não assumem qualquer responsabilidade por eventuais perdas ou ganhos resultantes da informação obtida nesta publicação. 

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Consulte o Disclaimer completo do Borja on Stocks.

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