Comparativo entre a seguradora do Bankinter (Linea Directa) e a Mapfre

Bom dia caros Subscritores,

No BoS estão publicadas 143 análises a 117 ações cotadas na Bolsa de Madrid, porém há uma recém-entrada que nunca foi analisada, a Linea Directa, que apresentou resultados esta manhã:

A Linea Directa era o braço segurador do Bankinter e fez o seu spin off em 29 de abril de 2021. Aqui está o gráfico com a cotação desde a entrada em Bolsa:

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À partida a Linea Directa poderia ser interessante para entrar no TOP10 Madrid, porque a “teoria” que tenho para a indústria seguradora é positiva.

Muito sucintamente, como as seguradoras investem os prémios de seguro que recebem primordialmente em obrigações, e o rendimento (yield) gerado por essas obrigações está a aumentar, teoricamente isso é bom para as seguradoras.

Já agora vejamos como tem evoluído o yield das OTs a 10 anos de Espanha:

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A tendência para a subida de juros é clara.

Para ver se a Linea Directa poderia encaixar bem no TOP10 Madrid, o melhor é compará-la com a seguradora que já lá está, a Mapfre, que foi analisada recentemente, também por ocasião da apresentação de resultados de 2021:

Nessa análise apresentei três tópicos que resumem a história de investimento na Mapfre:

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Vejamos agora as mesmas métricas para a Linea Directa, cujo valor de mercado, à cotação atual de 1,55 €, está nos 1.686 M€.

1º fator

O resultado líquido da Linea Directa em 2021 foi de 110 M€ (a descer 18,4%)…

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…pelo que o PER21 é de 1.686 M€ / 110 M€ = 15,3, ou seja, quase o dobro do PER21 da Mapfre.

O capital próprio da Linea Directa é 378,3 M€…

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…pelo que o PBV é 1.686 M€ / 378,3 M€ = 4,46, ou seja, o sêxtuplo do PBV da Mapfre, que está nos 0,72.

Em relação ao dividend yield, o da Mapfre está nos 7% e o da Linea Directa nos 5,7%, só que com a seguinte diferença: o pay out ratio da Mafre está nos 54%, enquanto que o da Linea Directa está nos 90%. Ou seja, a Mapfre paga pouco mais de metade do que lucra em dividendos, enquanto que a Linea Directa paga 90% do que lucra e mesmo assim exibe um dividend yield inferior. À partida a Mapfre tem mais capacidade para manter/expandir o seu dividendo, se assim o entender.

2º fator

Como vimos na análise à Mapfre, esta tem 58 B€ em Assets Under Management (AUM) e o seu portfolio de investimentos é de 46.160 M€, dos quais 78% estão investidos em obrigações:

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Vejamos agora a informação oriunda da Linea Directa:

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O seu portfolio de investimentos é de apenas 941 M€, ou seja, uma pequena fração, mais precisamente 2%, do valor do portfolio de investimentos da Mapfre. A Mapfre tem 50 vezes mais capital investido, pelo que, havendo um aumento do rendimento desses investimentos, a Mafre será muito mais beneficiada que a Linea Directa.

3º fator

Em 2021 a Mapfre recebeu, sob a forma de prémios de seguros, 22.155 M€, a aumentar 8,2%:

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No mesmo ano de 2021 a Linea Directa recebeu somente 907 M€ em prémios…

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…a aumentar apenas 1%.

4º fator

O CEO da Linea Directa demitiu-se abruptamente no final de uma reunião na quinta-feira passada:

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A nova CEO irá agora procurar delinear e promover uma nova estratégia para a Linea Directa.

Enquanto isto a Mapfre irá anunciar, na próxima AG, marcada para 11 de março, o seu plano estratégico para 2022 – 24, onde se espera a continuidade do crescimento.

Conclusão

Não há qualquer dúvida que a Mapfre está numa posição muito mais atrativa que a Linea Directa e que esta não tem lugar no TOP10 Madrid.

Desde que a Linea Directa entrou no mercado a sua performance tem sido inferior à da Mapfre…

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…veremos o que nos traz o futuro. A minha aposta é na Mapfre.

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