CIE Automotive: uma excelente e bem gerida small cap

Esta análise deveria ser 2-in-1, isto é, eu deveria aqui analisar duas empresas (já explico porquê), mas só vou analisar uma – a CIE Automotive, que apresenta um padrão transversal à maioria das empresas…

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… no movimento da cotação dos últimos meses. A outra empresa (Global Dominion) fica para depois.

Apresentação

A CIE Automotive é um grupo industrial…

…que gere dois projectos internacionais: Automotive e Dominion.

  • Automotive:

Neste sector, a CIE projecta e fabrica globalmente componentes e sub-montagens com quase 90 fábricas em todo o mundo: América do Norte (México e EUA), América do Sul (Brasil), Europa (Espanha, França, Portugal, Reino Unido, Alemanha, Itália, República Checa, Roménia, Lituânia, Rússia), Ásia (Índia e China) e África (Marrocos). Posicionada como TIER 2, a CIE fornece os seus produtos aos fabricantes de veículos (OEM) e fornecedores TIER 1. Entre seus principais clientes estão a VW, GM, Renault, Ford, Fiat, PSA, TRW, Continental, Faurecia, Visteon, Kayaba, NSK, Nexteer, Delphi, Jtek, Autoliv, Bosch, GKN, entre outros.

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A CIE domina as tecnologias de forjamento, injecção de alumínio, fundição, mecânica, injecção plástica e estampagem, o que lhe permite oferecer uma gama muito ampla de produtos:

1) Componentes do motor

2) Componentes para transmissão e caixa de velocidades

3) Componentes para chassi e direcção

4) Componentes internos e externos

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  • Dominion:

Através da sua subsidiária Dominion (igualmente cotada na Bolsa de Madrid, e que brevemente irei analisar), a CIE fornece serviços a mais de 1.000 clientes em quase 30 países e em diferentes áreas de actividade (telecomunicações, indústria e energia), procurando optimizar a eficiência nos processos de produção por meio da inovação.

O projecto teve início em 1996, com a criação do INSSEC (Instituto Sectorial de Promoción y Gestión de Empresas) e a sua participação na Corporación Industrial Egaña e no Grupo CIE Automotive, surgindo em 2002 como resultado da fusão entre o Grupo Egaña e o Grupo Aforasa. Enfim… é uma longa história de integrações com mais de 20 anos, envolvendo quase 100 companhias:

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Principais Accionistas

Os principais accionistas têm algum tipo de relação com a empresa (participação na direcção, negócios, etc.)…

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… e o free float é superior a 37%.

Gráfico de Longo Prazo

Já tenho uma lista de acções que superaram o IBEX 35; esta é mais uma…

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… à qual é necessário acrescentar os dividendos distribuídos:

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Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

A diluição do número de acções é residual e está associada ao financiamento das aquisições de novos negócios:

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À cotação actual de 15,5 €, o Valor de Mercado da CIE Automotive é de 2 B€.

Informação Financeira

No actual cenário, caracterizado pela queda das vendas no sector automóvel, a capacidade da CIE de gerar Receita é impressionante (para uma empresa deste sector, onde está a crise de 2008?)…

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… estando as Vendas bem distribuídas pelos vários segmentos…

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… e pelas zonas geográficas:

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A empresa não teve prejuízos na crise de 2008, e conseguiu em 3 anos (2008-2011) aumentar o Lucro:

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As margens de lucro não são altas, mas ligeiramente estáveis e crescentes…

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… e não deverão aumentar muito mais, pois só o consumo de matéria-prima (e subsidiária, etc.) e os salários absorvem mais de 57% e 17% da Receita, respectivamente:

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No plano do endividamento, devemos tomar especial atenção ao crescimento da dívida líquida e da alavancagem:

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Conclusão

Há muitas razões que me levam a considerar a forte probabilidade desta empresa continuar a bater o índice. Ainda assim, teria de analisar todo o sector. Mas gostei da empresa e da excelência da gestão, que conseguiu colocar a companhia no índice FTSE4Good.

No primeiro trimestre deste ano, o price target médio dos analistas era de 27,18 €. Não que isso importe muito…

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… mas até à data da publicação do primeiro relatório trimestral de 2020 não havia analistas a recomendar «sell», tal como hoje…

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… batendo certo o preço consensual com o valor aproximado das médias dos rácios:

  • PER:

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  • PBR:

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De 2002 a 2019, a Receita cresceu 12,3% CAGR. Para os próximos anos, os analistas esperam um crescimento de somente…

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… 2,5% (2019-2023) e 7,09% (2020-2023). É difícil estimar um número, mas o segmento do negócio, além de diversificado, está preparado para crescer, adaptado à indústria do futuro:

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O Price-to-Sales médio dos últimos 10 anos é de 0,66x. Logo, em 2023:

0,66 x 3.821 M€ = 2.522 M€ de Market Cap

ou

+- 20 € por acção em 2023

ou

8,87% CAGR + dividendos

Se nos próximos 10 anos a Receita crescer 7%, desde os valores de 2019 (3.461 M€):

3.461 M€ x 1,07^10 x 0,66 = 4.493 M€ de Market Cap

ou

+- 35 € por acção em 2029

ou

8,49% CAGR + dividendos

Mantendo constante o cenário actual, podemos esperar uma rentabilidade aproximada de 8% no desempenho da acção e uma distribuição de dividendos de 3% com tendência ascendente:

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Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

 

 

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