Será o CaixaBank o BPI espanhol?

Ainda cheguei a ganhar uns trocos no BPI (era o melhor banco da Bolsa portuguesa), antes do CaixaBank o tirar de Bolsa, em 2018:

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Será que isto é comprar a 2 € e vender a 4 €?

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Pelo menos, temos aqui um bom sinal: o bookvalue do CaixaBank nunca esteve tão acima do preço, nos últimos 10 anos…

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… embora, isoladamente, isso nada nos diga acerca da oportunidade do investimento.

Apresentação

Com uma Capitalização Bolsista de 11,5 B€, o CaixaBank é o 3º maior banco espanhol (abaixo do Santander e do BBVA) e conta já com 115 anos de história. O Grupo tem vários negócios integrados no seu perímetro – banca, seguros e investimentos em bancos internacionais – e é líder no segmento da banca de retalho em Espanha:

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Entre os bancos espanhóis, este é o que tem a maior taxa de penetração no segmento digital:

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O seu Balanço é saudável, com a taxa de crédito malparado nos níveis mais baixos, desde a crise em Espanha (caiu 72%, desde 2014)…

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… um rácio Common Equity Tier 1 Basel III (que determina o mínimo exigido por Lei, em termos de capital e liquidez) acima dos valores legalmente e internamente exigidos…

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… e um tímido crescimento da Receita (note-se que o PSR, como o PBR, também indica uma possível desvalorização):

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Como é natural, o Lucro caiu imenso no primeiro trimestre, devido ao coronavírus. Sem a constituição da Reserva de emergência de 400 M€…

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…o Lucro dos últimos 12 meses teria sido 1.536 M€ e não 1.262 M€:

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A Fundação “la Caixa” ainda exerce influência significativa, mas já não controla o CaixaBank:

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Esta é a estrutura da Fundação:

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A Telefónica é uma participada do Grupo. É, certamente, uma aquisição estratégica a pensar no processo de digitalização (em curso), no segmento mobile, big data, cloud, IoT, etc.. Apesar de ser um assunto relevante, não vou o desenvolver neste artigo. É necessário uma análise dedicada a este assunto.

Conclusão

Eu considerava o BPI o melhor banco da Bolsa portuguesa (deixem-me ver o que pensava o César… olhem… tínhamos a mesma opinião). Tenho um amigo num cargo de direcção do BPI (infelizmente não percebe muito de acções e de mercados financeiros) que me falava (e fala) bem dos gestores. Após a crise do subprime, o BPI foi obrigado a receber uma injecção de capital por parte do Estado, mas (segundo ele) não precisava. Era um banco sólido! A integração do BPI no CaixaBank leva-me a considerar a possibilidade de ambos os bancos partilharem da mesma cultura. Será que podemos considerar o CaixaBank uma espécie de BPI espanhol? Dos 3 maiores bancos, ainda só analisei o BBVA, que tem um Balanço mais frágil do que o CaixaBank, uma exposição perigosa aos mercados latino-americanos e um histórico de diluição de capital maior…

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(número de acções do CaixaBank)

… contrariando a realidade de muitas empresas do sector. Os dividendos do BBVA não caíram tanto, nem de forma tão rectilínea, como os do CaixaBank…

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… mas isto não dá um ponto a menos para o CaixaBank. Pelo contrário; muitos bancos esvaziam o seu Balanço para dar o retorno do investimento aos accionistas… e depois logo se vê. O portefólio de crédito do CaixaBank é diversificado e menos arriscado do que o do BBVA:

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Ambas as acções se encontram muito deprimidas, mas o BBVA caiu um pouco mais (a meu ver, o mercado foi eficiente a avaliar a diferença entre os dois):

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É certo que, muito provavelmente, não irá haver entradas de bancos no BoS. Mas é interessante (e prioritário), nestas primeiras análises, ficar a saber quais os bancos mais sólidos e mais bem geridos. Como disse o Guilherme Affonso Ferreira, um dos grandes investidores da Bolsa brasileira, perante o colapso da moeda e do sector financeiro da sua nação, em 1986: “nunca se viu um país sem banco(…) algum banco tem de haver(…) então, compramos o banco(…)”. Se essa questão alguma vez for colocada aqui no BoS, talvez tenhamos uma orientação já determinada por estas análises.

Concluindo: 1 ponto para o CaixaBank.

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

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