Audax Renovables: um negócio caro em reestruturação

A Fersa entrou na Bolsa de Valores espanhola em 2007 como a primeira empresa independente ligada ao desenvolvimento de energias renováveis, tendo mudado de nome para Audax Renovables 10 anos depois, em 2017. Até 2018, os problemas relacionados com a necessidade de capital intensivo e o seu custo, no negócio da geração de energia, fizeram…

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… a acção afundar. Em 2018, a empresa realizou uma mudança radical na estratégia do negócio. Após a fusão com a Audax Energía…

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… que a empresa adquiriu em 2016, o negócio da geração (da Audax Renovables) e da comercialização (da Audax Energía) passaram a estar integrados em todo o perímetro do Grupo. Foi uma mudança radical, pois a empresa deixou para segundo plano o negócio da geração e passou a focar-se no negócio da comercialização de energia. O gráfico da cotação, após a fusão e o processo de turnaround, é este (a lateralizar):

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A partir desse ano, os dados fundamentais históricos ficaram baralhados, com o número de acções a aumentar para 440 milhões…

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… e a Receita a aumentar de 30 M€ para 1 B€…

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Apresentação

A Audax Renovables é uma empresa fundada em 2000 que se dedica exclusivamente ao desenvolvimento de energias limpas, nomeadamente à geração e comercialização de energia eléctrica de fontes 100% renováveis. Actualmente, a energia eólica é o seu principal segmento. A companhia tem 2 divisões de negócio de energia – comercialização e geração:

  • Comercialização:

A companhia comercializa electricidade e gás em Espanha, na Holanda, na Itália e noutros países da Europa…

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… em quantidades de fornecimento energético semelhantes:

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A queda do último trimestre está relacionada com as temperaturas menos frias do último inverno na Holanda que levaram a um menor consumo de gás.

  • Geração:

Espanha, França e a Polónia são os países responsáveis pela produção de energia:

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Durante o exercício de 2019, o Grupo vendeu 3 subsidiárias que tinham uma capacidade instalada agregada de 94,6 MW. Desse modo, a produção diminui para 59,6 GWh (algo que faz parte da sua mudança estratégica):

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Deste modo, a divisão da comercialização é a que responde pela maioria da Receita e do Lucro:

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Principais Accionistas

O fundador e chairman da empresa…

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… é o accionista maioritário (e controlador):

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Informação Financeira

Desde a fusão, em 2018, o Lucro tem melhorado:

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Os 25 M€ de Lucro do último ano elevam o PER para mais de 30x (considerando a cotação de 1,94 € e a Capitalização Bolsista de 854 M€), o que parece um valor alto, tendo em conta a queda de 10,9% que o Lucro teve no último trimestre:

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A dívida financeira e a alavancagem têm aumentado nos últimos 10 anos…

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… e no último trimestre aumentaram 36,8% e 19,1%, respectivamente:

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Para piorar as coisas, o Capital Próprio por acção caiu mais de 90%, nos últimos 10 anos…

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… fazendo com que o rácio «Preço/Valor Contabilístico» se situe nos 7,04x. É elevado! Porque é que a acção está tão cara?

Conclusão

Por causa disto:

Our strategic roadmap for 2022

  • Os objectivos para 2022:

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Se o EBITDA de 2018 e 2019 se situou nos 53 M€ e 73 M€…

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… gerando um resultado por acção de 0,0491 € (2018) e de 0,0577 € (2019), é possível que a companhia consiga atingir os 100 M€ de EBITDA em 2022, gerando (com base nos dados de 2018 e 2019) um lucro por acção aproximado de 0,085 €. À cotação actual (de 1,94 €), isso corresponderia a um PER de 22,8x. Isto na melhor das hipóteses, pois os analistas que seguem a empresa esperam um EPS de 0,05 € e os resultados trimestrais não são os melhores. Concluindo: a acção está cara!

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

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